中级财务管理风险与收益.pptVIP

2．市场风险溢价 （1）历史风险溢价 ☆ 预测方法：历史数据分析法 ☆ 基本步骤： ① 确定代表市场指数的市场投资组合 ② 确定抽样期间 ③ 计算这个期间市场投资组合或股票指数和无风险资产的平均收益率 ④ 确定风险溢价，即市场投资组合收益率与无风险资产收益率之间的差额 第六十二页，共九十三页。 ☆ 美国市场不同时期的风险溢价 表4- 6 美国市场风险溢价历史数据 历史时期（年） 股票－短期政府债券 股票－长期政府债券 算术平均数（%） 几何平均数（%） 算术平均数（%） 几何平均数（%） 1928－2003年 1963－2003年 1993－2003年 7.92 6.09 8.43 5.99 4.85 6.68 6.54 4.70 4.87 4.82 3.82 3.57 第六十三页，共九十三页。 （2）国家风险溢价 表4- 7 部分国家风险溢价（1970－1996年） 国家/地区 股票年收益率（%） 债券年收益率（%） 风险溢价（%） 澳大利亚 加拿大 法国 德国 中国香港 意大利 日本 墨西哥 荷兰 新加坡 西班牙 瑞典 英国 美国 8.47 8.98 11.51 11.30 20.39 5.49 15.73 11.88 15.48 15.48 8.22 13.49 12.42 10.90 6.99 8.30 9.17 12.10 12.66 7.84 12.69 10.71 10.83 6.45 7.91 10.11 7.81 7.90 1.48 0.68 2.34 - 0.80 7.73 - 2.35 3.04 1.17 4.65 9.03 0.31 3.38 4.61 3.00 第六十四页，共九十三页。 （3）隐含的股票风险溢价 必要收益率 目前股票市价、下一期预期股利和预期增长率（已知） 无风险利率 (已知） 股票投资风险溢价 （ ？） 【例】承【例3-11】 假设股票现行市价为75元，下一期预期股利为3元，预期增长率为8%，则： 必要收益率=12% 若目前的无风险利率为5.5%，则： 风险溢价率= 12% - 5.5% =6.5% 第六十五页，共九十三页。 3．β系数的确定方法 ▼β系数通常根据某种资产(如第j 种)的收益率rj和市场组合收益率rm之间的线性关系确定，反映某一资产或投资组合的市场风险。 随机误差：反映某给定期间实际收益率与回归预测收益率之间的差异 ① 参数αj 和βj 可通过回归分析软件确定 （1）β系数基本模型 ② 回归过程中输出的数据R2： 统计意义：提供回归适宜度的衡量指标 财务意义：提供一家公司的风险（方差）中市场风险所占的比例的估计 1-R2：代表公司特有风险 ? 具体见例题分析【例4-4】 第六十六页，共九十三页。 【例4-2】根据浦发银行（600000）和上海石化（600688）两家公司2005年各月已按派息和拆股调整后的收盘价计算的月收益率均值、协方差、相关系数见表4-3。 函数应用 见【表4-3】 1.协方差的计算 函数:COVAR (Array l , Array2 ) 2.相关系数的计算 函数: CORREL (Array l , Array 2) Excel 计算 第三十页，共九十三页。 表4- 3 浦发银行和上海石化月收益率、标准差（2004年12月至2005年12月） 第三十一页，共九十三页。 图4- 4 浦发银行和上海石化月收益率的时间序列（2005年） 第三十二页，共九十三页。 【例】承【例4-2】假设某投资组合中包括50%的浦发银行股和50%的上海石化股。 要求：计算这一投资组合的预期收益率和标准差。 月度收益率 ： 月度标准差： 解析 第三十三页，共九十三页。 N项资产投资组合 N项资产投资组合预期收益的方差 各种资产的方差，反映了它们各自的风险状况 非系统风险 各种资产之间的协方差，反映了它们之间的相互关系和共同风险 系统风险 ★ 非系统风险将随着投资项目个数的增加而逐渐消失； ★ 系统风险随着投资项目个数增加并不完全消失，而是趋于各证券之间的平均协方差。 【证明】 第三十四页，共九十三页。 【证明】假设投资组合中包含