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社会服务行业2022年春策略 01后疫情时代消费习惯改变 居民消费能力面临三重因素影响 后疫情时代的居民消费能力面临着：收入受损、消费场景受限，并因为长期的疫情反复与波动导致的消费欲望低迷三重因素的影响。年轻的收入稳定性更低的群体，在疫情时代，会选择全面均衡地削减预算；更高年龄的，职业和收入更加稳定的群体，在削减预算方面的倾向性则明显很多：出游、社交、美丽等消费场景受限的消费类别大幅削减是清理之中，而在黄金珠宝奢侈品以及子女教育/个人提升/家庭生活方面，这一群体明显有着很强的支出刚性。 生育有挤出+无财富效应 生育与否对家庭消费的影响很大，0-3岁手忙脚乱的新手父母，以及2胎家庭的消费挤出效应非常明显，大量社交/出游/美丽以及爱好消费让位于子女教育与开支，消费呈现出完全以家庭为中心的鲜明特征。 消费欲望低迷 相比疫情受控后能够在短期逐步恢复的收入和消费场景因素，消费欲望的缺乏是值得关注的更为长期的问题。宅家的生活习惯对消费欲望构成严重影响。一方面，疫情的旷日持久与反复极大程度重塑了居民的生活方式和消费习惯，长期宅家的状态对居民消费习惯和消费欲望是非常严重的影响。缺乏真正优质的差异化产品，是高线城市中高收入群体缺乏消费欲望的一个重要原因。我们发现高线中高收入群体更低的消费欲望，很大程度上其实是由于他们长期处于一二线城市高强度的商业广告宣传与消费主义刺激中，消费阈值被明显提高。同质化的营销与产品很难激发高线城市消费者的消费热情。 短期提升工资+中长期提供差异化供给 如何才能有效激发居民的消费热情并提高消费预期？发消费券有用，但不及提升收入来得直接快速，中长期看应该是差异化的优质供给。越是收入受损严重者，对未来收入的恢复情况越悲观；而高收入群体，对未来收入恢复的预期相对更加乐观。高线城市、中高收入、出境游渗透率较高的群体，对出境明显呈现出更高的热情和兴趣。 02供给侧改善更加明确 住宿行业供给收缩 根据中国饭店协会数据显示，截止2020年底，全国住宿设施总数为44.7万家/-26%，其中酒店业设施为27.9万家/-17%，从房间数看，住宿业客房总数为1620万间/-14%，酒店客房总数为1533万间/-13%，疫情影响下住宿行业总体处于收缩状态，由于住宿业口径包含15间房间以下的设施，则明显看出疫情对小型住宿设施影响更大。 龙头企业稳定布局，净增门店数依然可观 疫情反复下，加盟商加盟意愿低于2020年，核心原因在于2020年加盟商认为疫情为一次性冲击，更多是投资酒店底部的好时机；但疫情持续反复，局部管控趋严，使得近期新开门店短期存在较大经营压力，由此导致投资人观望情绪严重，Pipeline转开店节奏放缓。但三大集团在BD团队扩容、推出新产品、提供金融支持、区域下沉等战略支撑下，依然维持了毛开店数量的稳定节奏；值得注意的是，首旅Q4拓店加速，主要是由于BD团队逐渐完善，云酒店轻加盟模式降低门槛提升单体加盟业主意愿。 中高端、轻资产加盟是共识，但对云品牌/轻管理产品存在较大分歧 自2016年至今，发展中高端产品升级，采用轻资产管理输出方式拓张已经是酒店集团发展战略的共识，上述战略已经体现在整体拓店节奏及产品结构中；?但三大集团对云品牌/轻管理的产品存在分歧，锦江与华住观点趋同，在观察和尝试后，两家未来主要仍然将聚焦核心品牌及标准化门店的委托管理和加盟模式；?首旅对云品牌和轻管理模式认可度较高，预计未来2-3年拓店结构中这两种模式占比仍然维持较高比例，值得注意的是，首旅早在2012年之前即尝试下沉，对下沉市场酒店运营亦有自身经验和判断。 疫情下中小餐饮企业出清，连锁餐饮市占率提升 餐饮社零数据环比明显改善。2022年1-2月份餐饮行业社零收入7718亿元，同比增长8.9%（11、12月同比21年-2.7%、-2.2%），同比19年增长6.4%（11、12月同比19年-2.4%、-0.3%），环比增速大幅改善。长期看疫情加速中小餐饮企业出清，行业集中度进一步提升。限额以上餐饮收入为1720亿元/+10.1%，同比19年增长13.4%，限额以上餐饮收入/社零餐饮收入比例从19年1-2月的20.9%提升到22%，行业集中度进一步提升。 部分餐饮龙头净开店增长面临压力 由于过去几年开店较快疫情反复，海底捞、呷哺进入关店调整期。龙头企业具有较好的管理体系、供应链和食品安全控制能力，以较低的价格加速抢占优质物业，未来将更受益于需求复苏。 03Q1基本面二次探底，Q2拐点在望 海南免税3月受疫情冲击明显，但利润率有所提升 2022年1-2月海口美兰机场日均游客吞吐量为5.97万人/+30.9%，三亚凤凰机场为6.05万人/+25.5%，恢复到2019年的75%和85%。但是3月由于奥密克戎的影响，包括上海、深圳在内的一线城市以及多个省份都实行较为严格的