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宏观策略专题报告 1.欧洲目前电力定价机制及近期供需矛盾 现阶段，欧洲电力定价机制（批发电价）为边际定价系统。欧盟成员国当前的电力定价机制（批发电价）为边际定价系统，即所有发电机在给定时期出售电力的价格相同，且价格根据该时期成交的最昂贵的电力价格而定：首先，发电厂根据边际成本确定电力价格，例如可再生能源以零边际成本生产，因此其电力价格最便宜，而天然气边际成本较高，其电力价格较为昂贵；其次，电力从最便宜的能源到最昂贵的能源依次竞标，最便宜的电力首先被购买，接下来的报价紧随其后，一旦全部电力需求得到满足，电力价格以最后一个被购买的电力价格为准，即当前时刻最昂贵的价格——往往是燃气电厂的电力价格。该定价机制的优势在于，可再生能源会被市场优先交易；后续燃煤、燃气电力会由于供给过多而达到饱和，导致产量和价格随之下降，最终压降总发电成本。如果能源需求上升或电力供给收缩，更昂贵的燃煤、燃气发电厂被启用，更高边际成本的发电厂决定最终电价，那么其他能源商将受益于高价，低成本可再生能源发电项目的利润率将提升，这有助于激励绿色能源的发展。 短期供需矛盾大幅推升电价。在供给端，自2月俄乌冲突以来，俄罗斯输往欧洲的天然气流量逐步削减。从主要天然气供应线路——“北溪”管道的天然气供应来看，6月，俄罗斯减少了60%的“北溪-1”天然气供应；?7月，供应进一步降至约20%，并减供或部分切断了通往法国、德国、拉脱维亚等国家天然气；8月31日，俄通过“北溪-1”管道向欧洲进行的天然气供应已暂停，并宣布将进行为期四天（8月31日-9月3日）的维护；9月2日，俄宣布北溪一号天然气管道将无限期关闭。根据STATISTA数据，在欧盟一次能源结构中，石油、天然气合计占比约60%，其中天然气占比约为24%，且主要依赖进口。2021年，欧盟消耗天然气3970亿立方米，进口依赖率达83%，俄罗斯是主要的进口国，俄气占欧盟进口天然气的39%，达1550亿立方米，其中“北溪-1”管道年输送量又超过俄气输送总量的三分之一。在俄气供给收缩的情况下，被视为?“欧洲天然气价格风向标”的荷兰TTF天然气即月期货合约结算价在8月底连续多日创历史新高，一度超过300欧元/兆瓦时，较去年同期上涨超6倍。 高温干旱压降了水电、核电供给。入夏以来，欧洲高温、干旱等极端气候频发，欧盟气候监测机构8月的报告显示，欧洲局部地区遭遇持续高温热浪天气，大部分地区7月经历的干旱高于平均水平，60%以上的欧盟土地面临干旱警告，西欧地区突破了局部降水最低纪录，一些地区观测到了有史以来最高气温，并遭遇严重干旱；欧洲一些地区的水库储水量非常低，无法满足供水需求；诸多主要河道水位明显下降，并影响到了运输及水电，水力发电量大幅下降20%，例如意大利北部地区的主要河道已完全干涸，且尽管8月底的降雨让河流水位上升40厘米，该地区的水力发电仍受到影响。全球最大的核电站运营商法国EDF公司也在8月发出警告，由于高温热浪天气，公司将进一步削减核反应堆的发电产出。 短期供需矛盾的激化导致电价飙升。但由于化石燃料在欧盟能源结构中的占比较高，且大部分从第三国进口，意味着欧盟电价非常容易受到能源价格波动的影响。今年以来，俄气断供叠加高温干旱导致的水电、核电供给收缩及电力需求增长，致使价格飙升的天然气决定了市场的电价，导致电价失控上涨。截至8月底，德国、法国的电价已接近历史最高水平，德国2023年交付的电力交易价格已达1050欧元/兆瓦时；法国2023年交付的电力合同价格也超过了1000欧元/兆瓦时的水平。 2.欧洲批发电价对零售电价的传导 欧洲电力市场化改革较为充分，售电侧的市场竞争加高，目标在于实现竞争性价格、优质服务、供电可靠安全性及推动能源低碳转型。电力供应商（也称为售电商或零售商）作为售电市场主体参与售电竞争，能够自由出入售电市场，而客户端也拥有较为充分的供应商选择权。售电商的核心业务是购、售电交易，以及向电力消费者提供增值服务，其购买电力的主要途径就是电力批发市场，它可以在电力批发市场和电力终端市场中起到连接作用。 对于欧洲的电力终端消费者，零售电价普遍由三部分构成，包括售电方的电力批发供应成本、输配电费以及政府税费，其中电力供应成本就包括了电力供应商以电力批发价格购买电力的成本、运营成本、提供增值服务等其他成本及利润。按照电力的终端消费者不同，零售电价可以分为工商业电价和居民电价。从欧盟公布的数据来看，零售电价呈现出以下两个特点： 第一，居民电价与工商业电价的结构差异有所缩小。欧盟统计局数据显示，截至2021年底，欧盟居民（householdconsumer，即家庭消费者）电价为0.2369欧元/千瓦时，非居民（non-householdconsumer，定义为每年耗电量在500-2000兆瓦时之间的非家庭消费者，用以代表工商业用