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计算机行业研究与投资策略 1、市场回顾：继续酝酿机遇的2021 1.1、?估值已具弹性：板块涨跌幅位列全行业第?19，估?值已调整至过去?10?年中位数 2021?年?A股市场结构分化严重。2021?年年初至今，计算机指数下跌?3.45%，?同期创业板指数上涨?9.39%，沪深?300?指数下跌?6.62%，板块涨幅在所有中信?一级行业中位列第?19。截至?2021?年?9?月?30?日，计算机指数?PE(TTM，整体法，剔除负值)50?倍，?略高于过去十年中位数水平，计算机指数?PS-TTM为?2.69?倍，略低于过去十年?的中位数水平，估值相对合理。 1.2、?风格开始转移：中小市值表现较好，主题性公司开?始活跃 具体个股来看，相比?2019?年和?2020?年的，2021?年题材股和中小市值公司?表现活跃，剔除新上市个股，2021?年年初至今涨幅前五的个股联络互动(+300%，?元宇宙概念，当前市值?125?亿元)、润和软件(+207.46%，鸿蒙概念，当前市值?240?亿元)、卫士通（+148.99%，数据安全和隐私计算概念，当前市值?352?亿元）、?龙软科技（+135.18%，煤矿智能化概念，当前市值45亿元）、*ST实达(+115.70%，?公司重组，当前市值?16?亿元)。整体看，鸿蒙、元宇宙、煤炭智能化、数据安全、?电力信息化和工业软件等主题具有显著的超额收益。 我们也统计了近三年计算机公司涨跌幅和市值的关系，从中也可以验证上述?结论，2019?年属于普涨行情，各市值区间的计算机公司的平均涨幅相差不大；?2020?年龙头公司表现较好，2020?年年初市值越大的公司，2020?年股价表现越?好；?2021?年年初至今中小市值公司表现较好，2021?年年初市值处在?0?至?100?亿、100-200?亿和?200?亿以上的计算机公司的年内平均涨幅分别为-1.57%、?-4.09%和-9.72%，中小市值公司表现明显好于大市值的龙头企业。 从个股涨跌幅区间来看，截止?2021?年?9?月?30?日，2021?年涨幅处在的?0%-50%，50-100%和?100%以上的个股比例和?2020?年差不多，但明显少于?2019?年；2021?年至今跌幅处在?0%至?50%和超过?50%的个股比例也是和?2020?年差?不多，但多于?2019?年。考虑到?2019?年、2020?年和?2021?年计算机（中信）指?数涨幅分别为?47.53%、16.92%和-3.45%。2021?年表现好于?2020?年又差于?2019?年的主要原因是?2019?年为整体性牛市且龙头表现较好，2020?年为龙头牛市且?中小市值公司表现较差，而?2021?年至今为中小市值表现较好、题材活跃但龙头?表现较差。 1.3、?持仓上升空间较大：2021Q2?公募基金板块持仓低?配?1.15?个百分点 随着板块的持续回调，公募基金对于计算机板块的配置比例明显下降。?2021Q2?公募基金对计算机板块的配置比例为?2.55%，相比?2020Q2?的?7.35%下?降?4.80pcts，相比行业标准比例的?3.70%低配?1.15pcts，配置比例处在历史低?位，仅高于?17?年下半年和?09?年上半年的行业低估区。 2、“数字中国”，计算机未来五年的核心主线 2.1、?“数字中国”核心在于提升国家竞争力，增强对经?济和社会的理解和把控深度 目前看来，中国数字化的渗透速度以及数字化对国家综合竞争力的提升上，?都较大程度地优于世界其余国家。数字基建的落地有赖于强大的政府，而只有强?大的政府，才有能力发挥出数字化基础设施的最大能力。我们认为，“数字中国”?的现代化治理模式，将使得中国自工业革命之后，实现对于世界的第一次代际领?先。 2.1.1、治理理念和工具需顺应时代升级，众多社会和经济问题有待?数字化解决 新冠疫情的良好控制，就是数字化治理能力体现的标杆案例。2020?年初新?冠疫情的出现，打破了历史的常规进程，同时也暴露出世界各国经济、政治和文?化等方面不同程度的短板，迫使各国政府作出转变，以适应疫情带来的多重严峻?挑战。 中国疫情发现早于全球其他地区。在毫无思想准备与防控经验的情况下，疫?情对中国在信息和人员流动、产业供应链、资源管理储备、应急防控各方能力提?出严峻考验。为填补治理工具上的缺陷，国家决定在疫情初期加强省、市、县各?级个人信息和防疫政策的整合，2020?年?3?月起，以国务院电子“健康码”和“行?程码”为代表的人员流动监控、居民社区“网格化”管理、关键社会数据的控制?与公开等数字化工具快速上线，对打赢疫情攻坚战作出决定性贡献。强大的数字?化能力支撑，使得中国在短短?2?个月内，便基本实现了对疫情的总体控制。?2020?年?7?月，中央提出防疫