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农业专题报告 农产品供需偏紧，南美旱情与地缘冲突加深供应担忧 我们梳理了全球小麦、玉米与大豆主要生产国的作物生产、出口与需求情况。全球小麦、玉米、大豆库消比均处于低位，本年度小麦与大豆产量与消费量存在缺口，而玉米则处于供需紧平衡的状态。南美旱情严重影响了大豆的供给，而俄乌冲突则对全球小麦与玉米的生产与贸易产生冲击，其对黑海地区油脂油料的冲击也提升了对大豆的需求。我们认为，紧张的供需关系或将支撑小麦价格维持高位，玉米价格未来或易涨难跌，大豆价格后续仍然保持坚挺，或继续上涨。 供需紧张支撑小麦价格保持高位，存在俄乌冲突恶化再次刺激上涨的风险 21/22种植年度预计全球小麦增产300万吨，产量相对消费量缺口为900万吨，库消比降至15/16年度以来最低，22年初至3月18日CBOT小麦价格上涨40%。欧盟、中国、印度、俄罗斯、美国、澳大利亚与乌克兰是全球前七大小麦生产国，21/22预计产量分别占全球18%、18%、14%、10%、6%、5%与4%。欧盟、乌克兰、澳大利亚、中国与印度本年度分别增产1200、800、300、300与200万吨；加拿大、俄罗斯与美国分别减产1400、1000与500万吨。18/19种植年度以来，全球小麦产量与消费量持续增长，根据USDA3月供需报告，预计21/22年度全球小麦消费量7.87亿吨，产量7.79亿吨，产量相对消费量缺口为800万吨左右。从库消比角度来看，全球小麦库消比降至15/16年度以来最低，19/20种植年度达到库消比高点40%，预计21/22年度库消比为36%。 澳大利亚与印度的小麦出口的增长抵消了部分黑海地区冲突造成的俄乌出口调减。欧盟、俄罗斯、澳大利亚、美国、乌克兰是全球前五大小麦出口国，21/22预计出口量占分别全球18%、16%、14%、11%与10%。欧盟、印度、澳大利亚与乌克兰本年度出口分别增长800、600、400与300万吨；加拿大、俄罗斯与美国出口分别减少1100、700与500万吨。在3月的供需平衡预测中，USDA将澳大利亚和印度的出口分别增加了250万吨和150万吨，达到2750万吨和850万吨，部分抵消了乌克兰和俄罗斯小麦出口的调减。 根据各国农作物统计与咨询机构的预测，展望22/23年度主要出口国的小麦生产情况，全球小麦供给情况或进一步收紧。预计美国干旱将缓解，小麦产量增长800万吨以上，而欧盟与澳大利亚小麦产量或下滑，乌克兰地区小麦产量下滑幅度取决于俄乌冲突的时长与烈度，俄罗斯小麦产量预计增长500万吨以上，但是面临着贸易制裁的不确定性，或影响其小麦出口情况。 预计小麦需求仍将保持旺盛。饲用小麦占比约为21%，全球前三大小麦消费国/地区为中国、欧盟与印度，21/22年度占比分别为19%、14%与13%；全球前三大小麦饲用消费国/地区为欧盟、中国与俄罗斯，21/22年度占比分别为28%、22%与11%。12/13年度以来，小麦消费量持续增长，近2年稳定在7.8亿吨以上。2021年后中国生猪养殖行业倡导在饲料中使用小麦替代玉米，或成为小麦的新增需求。预计未来，小麦需求端仍将保持旺盛。 预计小麦价格将保持在当前高位震荡，若俄乌冲突造成超预期的减产与出口端影响，价格或继续上行。21/22年度小麦产量相对消费量缺口为900万吨，库消比降至15/16年度以来最低，紧张供需关系支撑其价格处于高位。供给端来看，俄乌合计占全球小麦产量的14%以及出口量的28%，故冲突对小麦生产与贸易影响较大，俄乌2月23日爆发冲突以来，CBOT小麦价格由885美分/蒲式耳上涨至最高1294美分/蒲式耳，随后回落至1000美分/蒲式耳左右震荡，若后续造成超预期的减产与出口端影响，价格或继续上行。此外，美国产区或出现干旱限制小麦增产，而欧盟与澳大利亚产区存在减产预期；?需求端来看，小麦需求仍将保持旺盛，中国养殖行业倡导在饲料中使用小麦替代玉米，或成为小麦新增饲用需求。 21/22年度欧盟小麦录得丰收，22/23年度产量或下滑 21/22年度USDA预测欧盟小麦产量为1.39亿吨，同比增长10%。罗马尼亚与保加利亚产区录得小麦丰收。相比于20/21种植年度的春季干旱导致的减产，21/22年度欧盟小麦种植生产相对顺利。法国、德国与波兰地区在收获季遭遇了降雨，导致小麦收获质量有所下降，而罗马尼亚与保加利亚今年小麦录得丰收，预计罗马尼亚21/22种植年度小麦产量达到1140万吨，同比增长78%以上；保加利亚地区产量超过710万吨，同比增长51%。 21/22年度USDA预测欧盟小麦出口量为3800万吨，同比增长26%，主要由于北非与亚洲国家对小麦的采购量增加。欧盟本年度小麦出口量为10/11年度以来第二高。21/22年度欧盟小麦第一大目的地国家为阿尔及利亚，欧盟向其出口284万吨，占出口量比例为15.3%