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园林与生态修复行业-蒙草生态研究报告 1.蒙草生态：草原治理先行者，深耕西北生态修复业务 蒙草生态环境(集团)股份有限公司，简称蒙草生态，是一家依托特色种业和生态大数据两个核心技术来修复生态，以“草”为业的科技型生态企业。公司成立于2001年，20余年来立足于中国干旱半干旱地区生态环境现状，先后圆满完成敕勒川国家草原自然公园、科尔沁沙地、乌拉盖退化、沙化、盐渍化草原治理、扎赉诺尔百年露天矿、大青山200余公里边坡修复等修复项目，累计修复面积超3000万亩。公司的生态修复业务包含草原修复、矿山／荒山／边坡修复、荒漠及沙地治理、盐碱地改良及土壤修复、垃圾场/废弃地修复、节水园林与海绵城市、运动草坪建植等，已在全国10多个省份开展业务。公司业务模式的亮点在于公司通过自建种业研发体系+大数据平台来修复生态，形成壁垒高且可持续的模式。 2017年后公司营收、业绩下滑明显，主因有关政府部门对PPP项目进行了大规模清理整顿，园林行业进入规模衰退期。2018年各地退库项目高达2557个，退库项目投资额达3万亿元，此外，受国家降杠杆等一系列政策出台影响，银行等金融机构对PPP项目的融资政策趋于谨慎。园林行业下游以政府客户为主，因而受到重大打击。公司亦受影响，营收、业绩下滑明显。 2020年公司业绩强势反转，主因行业景气度提升+PPP项目陆续运营释放效益；预计2021年PPP项目贡献营收较上年增加约1.82亿元，并将在未来10-15年内持续提供现金流支持。公司公布了2021年度业绩预告，2021年预计实现归母净利润3.02-3.71亿元，同比增长30%-60%，扣非归母净利润2.92-3.45亿元，同比增长65%-95%。公司业绩反转强势，主要原因是公司当初选择PPP项目时较为谨慎，几乎没有烂尾项目，随着PPP项目建设完毕陆续转入运营期其效益相当可观。我们预计2021年PPP项目贡献营收较上年增加约1.82亿元，并将在未来10-15年内给公司持续提供现金流支持。 从结构来看，生态修复贡献95%以上的公司营收与毛利，是单一最大来源。2020年公司生态修复业务（自然生态系统保护管理业务）营收占比达97.94%；毛利占比达96.88%。 业务区域方面，公司深耕西北地区特别是内蒙古自治区。2020年公司内蒙古自治区内营收占比达80.96%；毛利占比达91.34%。 1.1.西北生态治理门槛高，种业+大数据构筑核心壁垒 西北地区深居内陆+高地形对湿润气流的阻挡，形成了干旱的气候条件。具体而言，西南部的昆仑—阿尔金—祁连山山脉与青藏高原阻隔了来自印度洋的水汽，南部阿尔泰山脉阻隔了大西洋的水汽，天山山脉位于区域中部，形成了高原、内陆盆地、戈壁和沙漠。因而西北地区降水稀少，且时空分布不均匀，总体呈东多西少的格局。 干旱的气候条件，导致西北地区植被密度小，形成了独特的草原+荒漠地貌。西北地区的荒漠化土地与沙化土地占比均超90%，因而治理西北地区的荒漠化与水土流失是中国当前生态环保领域的重点。根据第五次全国荒漠化和沙化监测结果，荒漠化土地集中分布于新疆、内蒙古、西藏、甘肃、青海5省，其荒漠化土地面积分别占全国荒漠化土地总面积的40.99%、23.33%、16.56%、7.47%、7.29%，其余省份荒漠化土地面积合计为占全国荒漠化土地总面积的4.36％。此外，新疆、内蒙古、西藏、青海、甘肃5省的沙地面积也占全国沙化土地总面积的93.95%。 因地制宜是西北地区生态修复的主基调，而恶劣的自然环境决定了西北地区植被恢复过程中必须以乡土植物为主，并且应加大灌木和草本植物的比重。乡土植物指的是适应当地环境、耐瘠薄、耐盐碱、节水、抗旱、抗风等抗逆性优良的本地植物。在西北地区进行生态修复，降雨量不够叠加地表土质以沙土为主，导致生态修复所用林草的可选择范围相当有限，实现可持续生态修复必须以乡土植物为主。此外，在干旱半干旱地区的植被建设，无论是从群落的适应性考虑，还是从防护效益考虑，越是恶劣的条件，越应加大灌木和草本植物的比重。 公司通过“特色种质资源储备”、“育繁推”一体化产业链，引种驯化乡土植物200余种，建成了目前国内最完备的乡土植物资源储备中心，实现低成本、可持续的精准生态修复，契合西北因地制宜的生态修复主基调。公司以采集驯化野生乡土植物为起点，建成具备国际水平的特色乡土植物种质资源库（小草诺亚方舟）、打造种质资源“育繁推”一体化应用体系，涵盖生态修复、饲草、中草药等。收集有地理标记的乡土植物种质资源1694种，4.2万份；有地理标记的植物标本4000种，近10万份；土壤140万份；审定国家及自治区草品种25个，获国家植物新品种权4项。全国布局采种田25万亩，引种驯化乡土植物200余种，分析水土气植动微生态要素数据，精准配比乡土草种、技术实施方案，应用于退化/沙化/盐渍化的