阀体行业之盾安环境研究.docx

阀体行业之盾安环境研究 1、盾安环境：聚焦制冷主业，汽车热管理打开增长空间 1.1、深耕制冷领域，新能源热管理业务拓展边界 公司聚焦制冷业务、产品覆盖全面，新能源汽车热管理业务布局打开新增长空间。（1）制冷配件方面，公司产品覆盖全面，拥有阀件、小型压力容器、管组件三大产品线。（2）汽车热管理方面，公司在2017年设立盾安汽车热管理科技有限公司，推进研发新能源汽车热管理关键零部件领先技术，加速产业布局。（3）热工科技方面，公司是全球领先的制冷空调用高效换热器定制专家。（4）装备制造方面，公司提供HVAC设备集成服务，其核电HVAC产品的齐全程度和技术含量均位居国内前列。 公司在制冷业务领域深耕近30年，目前已经成长成为全球制冷元器件行业龙头企业，是全国多家知名空调厂商的战略合作伙伴。回顾公司的发展历程，可以将其划分为以下三个阶段： （1）1987-2003年，公司以制冷为主业，不断拓展业务边界，完成空调热管理业务布局。盾安环境前身——诸暨店口振兴弹簧厂于1987年成立。公司1992年进入空调零部件制造业，同年第一批截止阀试制成功；1995年进入换热器领域，研发换热器产品；1998年进入制冷设备领域，同年盾安中央空调第一台机组下线；2001年与国内一流科研院所合作组建中央空调研究院。 （2）2004-2015年，上市后进入发展快车道，产品制造高端化发展。公司2004年在深交所挂牌上市，2008年进入特种空调领域，抢占制冷行业战略制高点。公司在这十年间先后荣获“全国质量奖”、“国家科技进步二等奖”等，验证公司技术实力。 （3）2016年至今，布局新能源热管理，业务瘦身聚焦主业。2016年，公司顺应行业发展趋势积极布局新能源汽车热管理领域。2017年后，公司开始推进管理变革先后启动研发管理体系变革、划小核算单元项目、矩阵式组织变革。2018年起，公司围绕核心主业、强优去劣，集中资源推进冷配、热工、设备、热管理等板块发展，推进各项非核心资产及业务的处置。 1.2、业务瘦身，聚焦主业后经营业绩明显好转 业务瘦身，强化聚焦主责主业后公司经营业绩明显好转。2018年起公司调整发展战略从过去的外延式扩张转变为聚焦主业，对非核心业务与资产进行有序处置和剥离。2019年、2020年，受到战略调整影响，公司营收和归母净利出现波动；2021年之后，公司完成业务瘦身后主动出击。根据公司业绩快报，2021年营业收入达到98.49亿元，同比增长33.44%，实现归母净利4.08亿元，同比增长140.80%，经营业绩明显好转。 分产品看，聚焦主业后公司主要业务板块分别为零部件和制冷设备板块。业务瘦身后公司业务集中在装备制造业，分别为以下两个板块：1）零部件，包括制冷配件、换热器、新能源汽车热管理配件等，实现除压缩机以外的制冷空调或智能设备相关的所有零部件的全面覆盖；2）制冷设备，包括商用中央空调、特种空调、冷链系统等三个部分。零部件板块中的制冷配件业务是公司营业收入主要来源，2020年制冷配件业务营收占公司总营收72%；其次是制冷设备业务，其营收占比达到21%。 分地区看，公司营收以内销为主，外销占比小幅提升。公司业务在国内外均有覆盖。1）国内：国内总部位于浙江诸暨，在杭州、店口设有研发中心，在芜湖、珠海等多地设有制造工厂。2017-2020年公司境内收入占比均超过80%；?2）海外：公司在泰国设有研发中心和制造工厂，在北美、欧洲、日本、韩国、印度、马来西亚等地设有海外公司。2021H1，公司境外收入8.47亿元，占公司总营收16.6%，境外业务占比呈小幅增长态势。 与可比公司三花智控相比，盾安环境毛利率存在提升空间。自2013年起盾安环境和三花智控毛利率分化趋势愈发明显，2020年盾安环境毛利率为16.97%，而三花智控毛利率为29.81%。从盾安环境的产品结构上来看，制冷设备业务毛利率高于制冷配件业务毛利率，未来盾安环境毛利率提升空间在于提高高毛利阀类占比和提高制冷设备业务占比。 1.3、格力电器预收购盾安环境，助公司可持续发展 格力电器收购盾安环境事项进程加速，已通过反垄断审查。2021年11月16日，格力电器与盾安精工签署了股份转让协议，盾安精工拟将其持有的盾安环境2.70亿股股份转让给格力电器，盾安环境的控股股东将由盾安精工变更为格力电器。同时2021年11月16日，格力电器与盾安环境签署股份认购协议，盾安环境计划向格力电器非公开发行A股股票，格力电器将通过此次非公开发行增持盾安环境1.39亿股股份。此次股份转让和非公开发行股份完成后，格力电器将持有盾安环境4.10亿股股份，占发行后公司总股本的38.78%。2022年2月23日，公司公告宣布格力收购盾安环境事项已通过国家反垄断审查，收购进度再推进。 格力电器收购将增强公司资金实力，发挥产业协同效应。