财务管理的价值观念概论.pptVIP

风险和报酬的基本关系是：风险越大，要求的报酬率越高。 风险报酬的表现形式是风险报酬率，就是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬率。 如果不考虑通货膨胀的话，风险和期望投资报酬率的关系可表示为： 期望投资报酬率＝无风险报酬率（资金的时间价值）＋风险报酬率 风险和报酬的关系 五大投行 第三十页，共五十三页。 6、风险规避与必要收益 其他条件不变时，证券的风险越高，其价格越低， 必要收益率越高。 通货膨胀率短期国库券收益率长期政府债券收益率 大公司股票收益率小公司股票收益率 第三十一页，共五十三页。 三、证券组合的风险报酬（一）证券组合的风险 1、可分散风险： 指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 视证券间关系而定，相关系数r 完全负相关：r=-1 完全正相关：r=1 非完全正相关：绝大多数股票 0.5＜r＜0.7 第三十二页，共五十三页。 完全负相关：r=-1 收益率反周期变动，所有风险均被分散 第三十三页，共五十三页。 完全正相关：r=1 收益率同周期变动，所有风险无法分散 第三十四页，共五十三页。 证券收益完全负相关时，全部风险被分散； 证券收益完全正相关时，风险无法分散； 可通过证券持有多样化来降低组合风险。 股票种类越多，组合风险越降低。 基金 证券组合为市场时，可分散风险被全部消除 第三十五页，共五十三页。 三、证券组合的风险报酬（一）证券组合的风险 2、不可分散风险： 指由于某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。 计量用 系数 该股风险＝证券市场风险 组合 第三十六页，共五十三页。 证券风险构成图 组合风险 市场风险 可分散风险 不可分散风险 组合中股数 第三十七页，共五十三页。 四、主要资产定价模型 资产定价模型：将收益率表示成风险的函数 资本资产定价模型（CAPM模型） 多因素定价模型 套利定价模型（APT模型） 第三十八页，共五十三页。 CAPM模型：期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 [例] 现行国库券的收益率等于12%，平均风险股票的必要收益率等于16%，A股票的贝他系数等于1.5，则该股票的预期报酬率为多少？ 市场风险报酬率=16%–12%=4% 该股票风险报酬率=4%×1.5=6% 该股票预期报酬率=12%+6%=18% ( ) F m F i R R R R - + = b 收益率的影响因素：不可分散风险 第三十九页，共五十三页。 没有人会为了你无需承担的风险而付给你钱 针对不可分散风险，才有报酬 第四十页，共五十三页。 证券市场线 SML 股票贝塔系数的变化 必要报酬率 无风险报酬率 SML 0.5 1 2 无风险报酬率 低风 风险 险报 股酬 票率 的 市风 场险 股酬 票率 的 高风 风险 险报 股酬 票率 的 无风险报酬率平移 影响Rf 通货膨胀影响： 风险回避程度 SML陡峭程度 影响Rm－Rf 在线上移动 第四十一页，共五十三页。 第三节 证券估价 一、债券的特征及估价 （一）决定债券价值的因素 1、债券面值Face Value ：指设定的票面金额。 2、债券票面利率Coupon Rate ：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。 3、市场利率：衡量票面利率高低的标准 4、债券的到期日：指偿还本金的日期。 5、利息的支付方式：付息期 第四十二页，共五十三页。 （二）债券估价的方法 WARNING The coupon rate IS NOT the discount rate used in the Present Value calculations. 第四十三页，共五十三页。 1、一般情况下 [例] ABC公司拟于20×1年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%。债券的市价是920元，应否购买债券？ 债券价值= 80×PVIFA