中级财务管理学-孙茂竹-第5章项目投资决策.pptxVIP

中级财务管理学PAGE: 01 第5章 项目投资决策 5.1 有关基础数据的估计15.2 非贴现的评估方法25.3 贴现的评估方法35.4 若干典型情况下的投资决策4目 录55.5 投资决策中的风险考虑 项目投资指企业为获得未来较长时期的预期收益而发生的支出，这种支出带来的预期收益通常会延续一年以上。项目投资是将资金转化并形成经营所需各种资产的过程,这些资产包括土地、固定资产和流动资产等有形资产以及无形资产。与证券投资相比，项目投资往往周期更长，意在依靠经营获得持续的长久收益。 【引导案例】公司希望小高评价碧天酒店项目的投资可行性。筹划中的碧天酒店是一个五星级的度假酒店，规模为客房 700 间。根据五星级酒店的建设基本标准要求及行业经验数据，每间客房平均建筑面积为35平米，公共区域建筑面积平摊后为 15平方米/每间客房，故 700 间客房的酒店总建筑面积为 35000 平方米。每平方米包含用地成本在内的建设成本为 8000 元，建设成本为 28000万元。加上其他开办费用和流动资金，投资总计约为 2000万元，碧天酒店项目的总投资为 30000万元。 【引导案例】公司计划于2018年1月1日启动投资，2018年和2019年年初初各投入10000万元和20000万元，2019年中建成，装修和准备半年，2020年1月1日开始营业。投资总额为3亿元，其中银行贷款1亿元，于2018年年初投入，利率为6.5%；公司股权投入2亿元，资本成本为10%。预计项目寿命从开业算起为20年，不考虑土地价格和酒店物业增值，经营20年后净残值为2亿元。公司所得税率为25%。 【引导案例】预计在营业期间，客房平均入住率为80%；平均每日客房价格600元；一年按360天计。酒店配有餐厅、健身房、客房服务等配套业务。根据经验估计，这些配套业务的经营利润可以抵消各种设备折旧和利息以外的主业经营成本。 思考不考虑土地价格和酒店物业增值的收益，应该如何评价这个投资的可行性？ 15.1 有关基础数据的估计 项目投资决策就是评估投资项目的价值，从而判断其可行性。项目投资决策是公司最为重要的决策，对公司的其他决策如融资、运营等方面都有重要以至决定性影响，也会影响和决定公司未来的发展潜力和机会。 015.1.1 现金流量的估计 投资现金流量是指预期投资项目所能带来的各种现金流入和流出量。由于缴纳所得税也是企业的一项现金流出,因此在计算有关现金流量时,还应该将所得税的影响考虑进去。与投资期间相对应，具体可以分为三大类，即初始现金流量、经营现金流量和终结现金流量。 初始现金流量终结现金流量初始现金流量是指投资建设期间发生的现金流动，包括投资在固定资产、土地和流动资产上的资金。具体如厂房建设、设备购置和安装等固定资产上的支出；品牌、专利，聘请专家等无形资产上的支出；各类员工培训上的支出等。初始现金流量主要发生在项目建设期，往往是现金流出。终结现金流量是指项目结束时的现金流量，多为一次性的成本、费用、收入等，包括固定资产的残值收入、收回原投入的流动资金及收回土地的剩余价值。在投资决策中，一般假设当项目终止时，将项目初期投入在流动资产上的资金全部收回。经营现金流量经营现金流量是指项目营业期间每年发生的经营现金流量，是该期间营业现金流入量减营业现金流出后量的差额，即营业现金净流量。经营现金流量代表投资的收益和投资的回收，其主体部分是经营的收入与各种成本费用之差即利润。 举例甲企业计划用原有A设备进行投资，A设备原购置价格20万元，预计可以使用10年，期满无残值，已经使用4年。A设备现在出售可以获得现金10万元，所得税率26.5%。那么，用A设备投资的投资额是多少呢？ 解答投资现金流量 = 设备投资或设备的变现价值-（设备的变现价值-折余价值）×税率 = 10-（10-12）×26.5% = 10.5万元 折旧的处理值得注意的是，每年的折旧（类似包括无形资产摊销、长期待摊费用摊销，可以统称非付现成本）作为成本发生却并没有实际的现金流出，但在计算利润时做了扣除，为符合现金流量的口径，需要再将折旧加回来。因此：每年经营现金流量 = 营业收入-付现成本-所得税 = (营业收入-付现成本-折旧等)×(1-所得税率)+折旧等 = 税后利润+折旧等 举例某公司拟投资一项目，有关资料如下：该项目需要固定资产投资共100万元，第一、二年初各投资50万元，两年建成，投产一年后达到正常生产能力。投产前需要垫支流动资本20万元。固定资产可用5年，采用直线法折旧，残值20万元。投产后第一年销售收入20万元，以后每年80万元；投产后第一年付现成本10万元，以后每年50万元。所得税税率26.5%。请计算该项目各年现金流量。 解答时间第3年第4年第5年第6年第