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可转债投资 第一页，共三十九页。 一、可转债的风险收益特征 2003年以来,中国可转债市场规模迅速扩大,在股市、债市相对低迷的情况下,可转债市场独领风骚,整体收益率达到21.78%,获得了QFII、社保基金等众多机构投资者的青睐。今年以来,新发行的5只可转债平均中签率仅为0.68%,相比去年可转债平均16.3%的中签率,投资者对可转债的参与热情可见一斑。弱市中可转债受到追捧,主要原因在于可转债价格波动的不对称性,使其具有下跌风险有界,上涨收益巨大的独特的风险收益特征。 第二页，共三十九页。 ? 可转债在发行时类似于一般的企业债,具有面值、期限、利率等一般债券的特征,按期支付利息,到期偿还本金,但与普通企业债不同的是可转债允许持有人在规定的时间内,按照约定的价格转换成发债公司一定数量的普通股股票。因此,可转债兼具债券和股票的双重特性,由此也决定了可转债的价格波动具有特殊性。 第三页，共三十九页。 显然,可转债的价值是由债券价值和选择权价值两方面构成。 ? 债券价值是指可转债每年支付的利息和期满时获得的本金按一定的贴现率折算的当前价值,其对可转债的价格起到较好的支撑作用。通常,可转债的价格是不会跌破其债券部分价值的,也就是说它具有下跌风险有界的特点。 ? 选择权价值主要是指可转债转换为股票的转股权价值。转股权价值相当于一