资金成本 杠杆原理 资金结构.docxVIP

资金成本 概念： 指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。包括用资费用（如股利、利息等）和筹资费用（如借款手续费、股票发行费等）。 资金成本＝每年的用资费用÷（筹资数额－筹资费用） 作用： 在筹资决策中作为选择筹资数量和筹资方式的影响和参考。 在投资决策中作为分析投资项目可行性、选择投资方案的标准。3.个别资金成本 债券成本 Kb=I×(1-T)/B0×(1-f) 例：某企业发行一笔期限为 10 年的债券，债券面值为 1000 万元，票面利率为 12％，每年付一次利息，发行费率为 3％，所得税率为 40％，债券按面值等价发行。 Kb=1000×12％×（1－40％）÷1000×（1－3％） ＝7.42％ 银行借款成本 KI=I×(1-T)/L×(1-f) 由于银行筹资费低，常忽略。公式则简化为 KI=i×(1-T) [例]某企业取得 3 年期长期借款 500 万元，年利率为 11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为 1%，企业所得税税率为 33%。该项长期借款的资本成本为： K ? 500?11%(1? 33%) L 500? (1?1%) ? 7.4% 优先股成本 KP=D/P0×(1-f) 例：某企业按面值发行 100 万元的优先股，筹资费率为 4％，每年支付 12％的股利，则优先股的成本为 KP=100×12％÷100×（1－4％） ＝12.5％ 普通股成本 KS=D/V0(1-f) 由于股利大多不固定，若股利年增长率为g，则公式为： KS=D1/V0(1-f)＋ g 例：东方公司普通股每股发行价为 100 元，筹资费率为 5％，第一年末发行股利12 元，以后每年增长 4％，则普通股成本 ＝12÷【100×（1－5％）】＋4％ ＝16.63％ 留存收益成本 Ke =D/V0 若股利不断增加，则 Ke=D1/V0＋g 4．加权平均资金成本 w j j w j j Wj 指第 j 种资金占总资金的比重Kj 指第 j 种资金的成本 例：某企业共有资金 100 万元，其中债券 30 万元，优先股 10 万元，普通股 40 万元， 留存收益 20 万元，各种资金的成本分别为：6%,12%,15.5%,15%,试计算该企业加权平均的资金成本 ＝30％×6％＋10％×12％＋40％×15.5％＋20％×15％ ＝12.2％ 杠杆原理 财务管理中的杠杆原理指由于固定费用的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会发生较大的变化。 1. 经营杠杆 概念：指在某一固定成本比重下，销售量变动对息税前利润产生的作用。 变动成本——成本总额随业务量的增减变动而呈正比例变动的成本。如材料成本、人工成本，销售人员的佣金等。 固定成本——成本总额不受业务量变动的影响，在一定时期和一定业务量范围内，相对固定的成本。如设备、厂房的分期支出（折旧）、管理人员工资、广告费等。 经营杠杆 ① 产销 10 000 件 甲公司 乙公司 收入 10 000 件每件 8 元 80 000 80 000 变动成本 10 000 件每件 4 元 10 000 件每件 2 元 40 000 20 000 固定成本 30 000 50 000 销售利润 10 000 10 000 ②产销下降 25% 产销 7 500 件 甲公司 乙公司 收入 7 500 件每件 8 元 60 000 60 000 变动成本 7 500 件每件 4 元 7 500 件每件 2 元 30 000 15 000 固定成本 30 000 50 000 销售利润 0 -5 000 利率变动率 -100% -150% ③产销上升 25% 产销 12 500 件 甲公司 乙公司 收入 12 500 件每件 8 元 100 000 100 000 变动成本 12 500 件每件 4 元 12 500 件每件 2 元 50 000 25 000 固定成本 30 000 50 000 销售利润 20 000 25 000 利率变动率 2．经营杠杆的计量 +100% +150% 经营杠杆系数 DOL＝息税前利润变动率÷产销量变动率 =基期边际贡献÷基期息税前利润 经营杠杆与经营风险 所谓经营风险是指由于企业经营上的原因给投资收益（EBIT）带来的不确定性。经营风险的影响因素 宏观经济环境对关系产品需求的影响（GDP 下降是否会引起产品需求更大幅下降） 市场竞争程度（公司产品的市场竞争力及份额是否比对手低？） 产品种类（公司销售收入是否集中在单一产品上） 经营杠杆（公司固定成本是否比较高） 发展前景（公司产品市场扩张是否会引起预期收益的大幅度波动） 资产规模（公司竞争劣势和融资困难是否是因为公司规模小所致） 销售业务量增加时，息税前利润将以 DOL 倍数的幅度增加，而销售业务量减少时，息税前利润又将以 DOL