科华控股大股东清仓式减持动因及经济后果研究.pdfVIP

科华控股大股东清仓式减持动因及经济后果研究 摘要 2005年中国证监会启动了股权分置改革工作，这一改革催生了2005年至2007 年间我国股票市场欣欣向荣的发展局面。股权分置改革一步步深入，限售股逐渐解禁， 股票市场的全流通时代悄然来临，新的问题也逐渐显露。大股东不仅可以通过分红获 利，还可以通过在二级市场减持套取巨额收益。大股东频繁无序的清仓式减持行为不 仅导致股价暴跌，中小股东利益受损，还给市场带来了巨大恐慌。因此，为稳定市场 和保护中小股东利益，证监会在2015年至2017年接连发布规定，对大股东及董监高 的减持行为进行限制。减持新规要求大股东预先披露减持计划，打破了以往“先减持 后披露”的旧模式，开创性的实现了“先披露后减持”新模式。减持新规既保障了大 股东转让股票的权利，也能一定程度上降低对中小股东的利益损害。但减持新规是否 能完全保障中小股东的利益呢？大股东为何要进行减持？清仓式减持又会造成哪些 影响？本文将对这些问题展开研究。 本文以科华控股为案例研究对象，在了解行业发展状况的基础上，分析了科华控 股的大股东在2019年-2020年间减持行为的动机，并探究了大股东实施清仓式减持 行为的经济后果。 在减持的动因方面，本文分析发现：首先，财务绩效决定了公司基本面，大股东 会依据财务水平判断公司运营状况，在行业状况发展不景气、财务绩效不断恶化的状 况下，两位大股东实施了减持；其次，股权结构是影响非控股大股东减持的重要因素， 科华控股的股权结构相对集中并且有进一步集中的趋势，为减少自身受到的利益侵害， 大股东决定减持；最后，大股东作为理性经济人，即使在股价不是最高的情况下，只 要减持的收益高于成本，大股东也会实施减持。 在减持的经济后果方面，本文研究发现：大股东首次减持会造成短期市场绩效显 著下降，但随着减持公告的次数不断增多以及各种利好消息的传出，使得减持对短期 市场绩效的影响逐渐变小，市场对于减持所造成的短期股价下跌能有所消化，但从长 期来看，股价明显下降。在公司方面，减持对公司的投资筹资和经营活动产生消极影 响。减持还造成了股权相对集中且股权制衡度明显下降，董事会人数减少，公司治理 环境变差。在对中小股东的影响方面，本文研究发现大股东通过减持获得了长期超额 收益，公司每股收益也在显著下降。大股东通过多次减持实现清仓，会导致股价持续 下跌，中小股东不得不承担该损失，这严重损害了中小股东的利益。减持过程中出现 的违规减持行为严重侵犯了中小股东的权利。 本文通过对科华控股进行研究，丰富了关于大股东减持的案例研究，同时本文针 对研究结果向有关部门、公司及中小股东提出了切实可行的建议，有助于帮助投资者 识别大股东减持的动机，提高风险防范能力，还可以进一步完善相关法律法规，遏制 1 摘要 大股东的利益侵占行为，维护中小股东权益，促进股票市场公平公正，实现健康发展。 关键词：大股东；清仓式减持；公司治理；中小股东权益 2 科华控股大股东清仓式减持动因及经济后果研究 目录 第一章 绪论1 第一节 研究背景及意义4 一、研究背景 1 二、研究意义 1 第二节 文献综述2 一、减持动因研究2 二、大股东减持行业差异4 三、大股东减持影响分析4 四、文献述评5 第三节 研究内容及方法6 一、研究内容6 二、研究方法8 第四节 创新点8 第二章 概念界定与理论分析9 第一节 概念界定9 一、大股东9 二、清仓式减持9 第二节 理论基础9 一、信息不对称理论9 二、控制权收益理论 10 三、信号传递理论 10