投资者情绪与股价崩盘风险——基于新冠疫情背景下的研究.pdfVIP

摘要 摘 要 2019年底，“新冠肺炎”(COVID-19)疫情爆发，由于西方各国的消极抗疫态 度，新冠疫情蔓延之势愈来愈猛烈，逐渐成为了当今世界经济格局的首要不稳定 因素。世界各国股票市场股价暴涨暴跌发生的频率相较疫情之前大幅增加，而在 这背后是否是由于疫情带来的实体经济活动受限从而使得大量个人投资者携带 资金入市从而加剧了投资者情绪波动对股价崩盘风险的影响值得我们探究，相反, 股价的持续暴跌是否会使投资者对未来股市失去看涨预期,进而产生更加悲观的 判断?最终造成更为严重的股市崩盘乃至实体经济的衰退。因此,在新冠疫情视角 下研究投资者情绪与股价崩盘具有实际意义。 本文选取了A股市场股票收益率作为研究对象,选取了从2003年到2021年 共 18年的时间序列数据,并以此构建了结构向量自回归模型(Structural Vector AutoregressiveModel, SVAR),并在结构向量自回归模型的基础上分别分析了新 冠疫情前和新冠疫情下股票崩盘风险与投资者情绪之间的交互动态影响。实证结 果表明投资者情绪对股价崩盘风险的影响不论在疫情前还是在疫情当下在时间 上产生的影响都不是瞬时发生的而是存在一段时间的滞后，在持续性方面，疫情 下，两者之间互相影响持续的时间更长，且投资者情绪对股价崩盘风险在股价下 跌区间会有更加显著的羊群效应的。研究表明最大的区别在于股价崩盘对投资者 情绪脉冲响应的第一期到第二期的时间点在新冠疫情下是逐渐下降的，而在新冠 疫情下，这两者的脉冲响应是逐渐上升的，说明在新冠疫情下投资者情绪对股价 崩盘风险的影响的衰退期会延后，造成的影响会更加深远。文章进一步通过对中 国资本市场羊群效应进行实证分析，实证结果表明羊群效应在中国股票市场上存 在非对称效应即在市场大幅度上涨时，羊群效应并不显著，而在市场出现大幅下 跌时，出现了显著的羊群效应，且实证结果表明，在疫情下，当股市大幅下跌时， 羊群效应在1%的水平上相较于疫情前5%水平上更加显著，表明非理性的羊群效 应是投资者情绪与股价崩盘间重要的中介渠道。最后，文章在实证结果的基础上 给出了对应的政策建议。 关键词：股价崩盘风险;投资者情绪;羊群效应;新冠疫情 1 目录 目 录 第一章 绪论1 第一节 研究背景与研究意义1 一、研究背景 1 二、研究意义2 第三节 研究思路与结构框架3 一、研究思路3 二、结构框架3 第四节 研究方法4 第五节 创新点与不足5 一、文章创新点5 二、文章存在的不足5 第二章 文献综述6 第一节 投资者情绪的相关文献回顾6 第二节 股价崩盘风险相关文献回顾8 第三节 羊群效应文献回顾9 第四节 投资者情绪与股价崩盘风险的关系相关文献回顾10 第五节 文献评述10 第三章 理论分析11 第一节 投资者情绪对股票市场的传导机制分析11 第二节 投资者行为特征分析12 第四章 变量、数据的选取和理论模型的确定13 第一节 数据的选取13 第二节 投资者情绪指标构建13 第三节 股价崩盘风险指标的构建18 第四节 羊群效应指标的构建19 第五节 理论模型构建21 1 投资者情绪与股价崩盘风险:基于新冠疫情背景下的研究 第五章 实证检验过程22 第一节 新冠疫情前投资者情绪与股价崩盘风险实证研究22 一、新冠疫情前SVAR模型的构建22 二、新冠疫情前SVAR模型的脉冲响应分析26 三、新冠疫情前SVAR模型的方差分解29 第二节 新冠疫情下投资者情绪与股价崩盘风险实证研究30 一、新冠疫情下SVAR模型的构建30 二、新冠疫情下SVAR模型脉冲响应分析33 三、新冠疫情下SVAR模型