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产业链视角下CRO 企业泰格医药连续并购绩效研究 摘 要 CRO （合同研究组织）企业是我国90年代末出现的新兴行业，如今CRO 企业的 服务范围已经覆盖到医药企业研发的全过程，并且随着我国创新药研发需求的增加， CRO 企业也在不断发展。但是，相比国外的CRO 企业，我国CRO 企业由于发展时 间较短，企业规模较小，行业集中度也较低，同时本土CRO 企业必须努力提高自身 市场竞争力来应对国外大型CRO 企业的冲击。而通过并购，企业可以在短期内迅速 扩张，增强其在市场中的竞争力，成为了部分本土CRO企业的主要选择，一些大型 CRO 企业更是频繁并购，比如药明康德、康龙化成等。泰格医药作为国内十分具有 代表性的本土大型CRO 企业，其在上市之初就提出了 “三年内成为亚太地区领先的 Tigermed 临床试验合同研究组织，打造 ‘ ’全球品牌战略”计划。此后，为拓展服务 范围，延伸产业链，形成亚太地区和全球化的服务网络，泰格医药开展了一系列并购 和自建活动。截止2020年底，泰格医药就已经先后并购了近20家企业，并且也已通 过产业链连续并购的方式在亚太、北美、欧洲等地完成了服务体系的布局，业务范围 基本涵盖了CRO全过程，实现为客户提供一站式、全周期的服务。 本文基于产业链这一视角，研究泰格医药2013年至2020年期间的连续并购事件。 首先，对产业链、连续并购有关研究进行综述，明确相关概念和理论基础。其次，介 绍我国CRO 行业的发展现状和特点以及泰格医药的公司概况，包括产业链经营情况 和发展战略，并分析其连续并购活动，包括其主要并购活动、连续并购的方式以及并 购动机。之后，通过事件研究法、财务指标法以及EVA 评价法对其连续并购的短期 绩效和长期绩效进行分析，再分析其连续并购的非财务绩效影响。最后得出研究结论， 并提出相关建议。 经过分析发现，泰格医药的连续并购主要是为了实现全球化战略目标、完善产业 链、获取战略性资源等。从短期绩效来看，其连续并购为公司股东带来了超额收益， 增加了企业市场价值。从长期绩效来看，增强了企业的盈利能力和价值创造能力，但 对公司营运能力和成长能力的提升不明显。从非财务绩效来看，连续并购优化了产业 链结构，扩大了企业的市场份额，也增强了其核心竞争力。最后，本文基于研究结果 提出了以下建议：明确并购动机，合理确定并购对象；并购完成后注重资源整合，实 现协同效应；合理估值，减少商誉减值风险。希望通过本文的研究结果能为其他医药 CRO企业的并购提供一定的参考和借鉴。 关键词：医药CRO；产业链；连续并购；并购绩效 1 产业链视角下CRO 企业泰格医药连续并购绩效研究 目录 第一章 绪论1 第一节 研究背景及意义1 一、研究背景 1 二、研究意义 2 第二节 文献综述3 一、产业链研究综述 3 二、连续并购研究综述4 三、文献述评 6 第三节 研究思路和研究方法7 一、研究思路 7 二、研究方法 8 第四节 本文的创新之处9 第二章 相关概念和理论基础10 第一节 相关概念10 一、CRO 10 二、产业链 11 三、连续并购 11 四、并购绩效分析方法 11 第二节 理论基础12 一、协同效应理论 12 二、市场势力理论 13 三、价值链理论 13 第三章 产业链视角下泰格医药连续并购案例背景 15 第一节 行业背景15 一、我国CRO行业发展现状 15 二、我国CRO行业特点 16 第二节 公司概况17 一、泰格医药基本情况 17 1 目录 二、产业