分拆上市的动因及绩效研究——以微创医疗分拆心脉医疗为例.pdfVIP

摘 要 近年来，我国经济快速发展，资本市场也随之愈加繁荣。上市公司数量快速 增加，资产规模不断扩大，业务领域更加宽广。然而在公司业务板块不断增多的 同时，多元化经营也带来了管理效率下降、内部资源分配不均、协同效应为负等 问题。为了维持企业持续性经营能力，许多大型公司选择分拆上市来收缩资产， 分拆部分资产或子公司单独上市。 2019 年 3 月科创板成立，同时明确允许分拆子公司于科创板单独上市，同 年 12 月证监会出台关于境内分拆上市的若干规定。在此背景下，分拆上市这一 资本运作方式一度受到企业热捧，截至2021 年2 月，已有近70 家境内企业宣告 拟进行子公司分拆上市。然而在市场热情背后，企业选择分拆上市的内在动因以 及分拆上市对母子公司的绩效影响并不明确，还需要相应研究进行进一步探讨。 因此，本文通过对科创板首例分拆上市案例，即微创医疗分拆心脉医疗上市进行 动因和绩效研究，为今后上市公司选择在境内分拆上市提供有益借鉴。 本文在研究过程中综合采用了文献研究、案例研究等方法，首先介绍了分拆 上市的定义、模式与基本理论。其次回顾国内分拆上市实践历程与现状，并引入 微创医疗分拆心脉医疗的案例，从公司基本情况、分拆上市流程和分拆动因进行 详细分析。最后运用事件研究法、财务指标分析和因子分析法分别对母子公司的 绩效表现进行研究，从而得出分拆上市对母子公司的绩效影响结果，并提出可行 性建议。 经过笔者分析与整理，本文有以下结论：（1）分拆上市可以降低信息不对称 程度，为母公司微创医疗带来短期正向股价效应，并通过对业务板块整合，实现 专业化经营，提高核心竞争力。（2）分拆上市为子公司心脉医疗提供了新的融资 渠道，优化资产结构，同时心脉医疗也借助募集资金扩大生产规模，加大研发投 入，培育未来长期发展能力。（3）除去分拆上市这一因素以外，公司的经营绩效 还受到自身管理水平和外部市场等其他因素影响。 根据对案例的深入研究和分析，本文对未来上市公司拟进行分拆上市提出以 下几点建议。从母公司角度来说，分拆上市一定要符合公司自身发展规划，顺应 专业化经营发展方向，同时要选择优质的资产进行分拆，并且要注重分拆上市的 时机选择与上市板块。从子公司角度来说，要结合自身发展特点制定相应发展战 略，同时要不断提高研发水平，保持未来的长期发展能力。从监管者角度来说， I 监管当局要审慎对待分拆上市企业，在审批过程中做到严宽相济，多与上市公司 进行沟通协商；同时尽快缩短审批时间，加快子公司上市进程。 【关键词】分拆上市；绩效分析；动因研究；因子分析法 II 目 录 第1 章 绪论1 1.1 研究背景与意义 1 1.1.1 研究背景 1 1.1.2 研究意义 2 1.2 文献综述 3 1.2.1 国外研究 3 1.2.2 国内研究 5 1.2.3 文献评述 7 1.3 研究思路与内容 8 1.3.1 研究思路 8 1.3.2 研究内容 8 1.4 研究方法 9 1.5 创新与不足 10 1.5.1 可能的创新点 10 1.5.2 不足之处 10 第2 章 分拆上市的理论概述11 2.1 分拆上市的定义与分类 11 2.2 分拆上市的模式 11 2.3 分拆上市的动因理论 13 2.3.1 信息不对称理论 13 2.3.2 融资需求理论 13 2.3.3 核心化战略理论 14 2.3.4 管理层激励理论 14 2.4 分拆上市的绩效理论 14 2.4.1 股价效应 14 2.4.2 经营绩效 15 第3 章 微创医疗分拆上市案例分析16 3.1 分拆上市的发展历程及现状 16 3.1.1 分拆上市的发展历程 16 3.1.2 分拆上市的现状 17 3.2 微创医疗及分拆公司的基本情况