基于高频数据的隔夜信息对创业板市场影响研究.pdfVIP

摘 要 摘 要 在我国经济得到跨越式发展的当今时代，股票市场也随着经济发展不断得到充实提 高，作为二板市场的中国创业板在近年来也取得了较好成绩。但是相对于国内主板市场 以及发展较为成熟的国外二板市场，如美国NASDAQ 等还存在较大差距，这些差距主 要体现在板块对外部信息引起的波动的反应程度、对信息的传递效率等方面。同时，由 于股票市场的开盘收盘和集合竞价等机制，许多影响股票价格波动的信息都会在休市期 间发布并积累，会形成隔夜信息并反映到第二天开盘后的股票价格中去。所以，可以通 过研究隔夜信息对国内创业板在收益率与波动率方面的影响，同时结合创业板市场采取 的政策与机制，来探究创业板的市场成熟度与制度完善性，有助于使投资者准确估计风 险与收益率，提高创业板市场运行的平稳程度，促进其健康发展。 本文在构建股票价格波动率模型时依据创综指5分钟高频数据，构建了各种高频波 动率HAR-RV-GARCH模型，并且将是否引入隔夜信息的两个模型进行比较，将隔夜信 息进行划分以不同长度引入的模型与只单单考虑隔夜信息模型进行对比分析，将考虑非 对称性的模型与上述模型进行比较探讨，最终研究得出：隔夜信息系数显著即会对创业 板市场波动造成显著影响；并且不同长度的隔夜信息影响不尽相同；其波动影响还具有 杠杆效应即在相同情况下好消息的冲击引起的创业板的波动要小于坏消息的冲击。本文 在研究收益率对创业板市场波动影响时依据 30 分钟高频数据拟合收益率 ARMA-GARCH 模型，最终得到隔夜信息融入创业板时间慢，开盘一个半小时后隔夜信 息的影响才消失；收盘前半小时隔夜信息也会产生影响，并且由于创业板效率低还导致 存午间效应等。最后针对以上结果给出结论与建议。 本文的创新之处主要有：分别选用不同频率的数据拟合不同的模型，并在前人基础 上对模型进行扩展和改进，但必须说明的是，在隔夜信息的衡量上，可对隔夜信息通过 更加具体完善的指数加以衡量。以上方法需要进一步进行优化，从而对该问题做出进一 步的分析。 关键词：隔夜信息；创业板市场；GARCH 模型；HAR-RV 模型 I 基于高频数据的隔夜信息对创业板市场影响研究 目 录 第1章 绪论1 1.1 研究背景及意义1 1.1.1研究背景1 1.1.2研究意义2 1.2 文献综述3 1.2.1对创业板市场的研究3 1.2.2对隔夜信息的研究4 1.2.3隔夜信息对股票市场影响的模型探究6 1.2.4文献评述10 1.3 研究框架及内容11 1.3.1研究框架11 1.3.2研究内容12 1.4 创新点12 第2章 影响创业板市场价格波动的理论14 2.1 信息冲击对股票市场的影响14 2.1.1有效市场假说14 2.1.2混合分布假说15 2.1.3股票市场的杠杆效应17 2.1.4异质市场假说18 2.2 隔夜信息相关理论19 2.2.1隔夜信息的来源19 2.2.2隔夜信息的度量19 2.3 综述小节20 第3章 度量创业板价格变动的相关模型发展与建立21 3.1 股票价格模型发展21 3.2 GARCH族模型23 3.3 HAR-RV模型24 3.4 综述小节25 第4章 隔夜信息对创业板市场价格影响的实证分析26 4.1 样本选择及数据说明26 4.2 隔夜信息对创业板市场波动率影响的实证分析26 IV 目 录 4.2.1描述统计分析26 4.2.2未引入隔夜信息模型的波动率模型构建28 4.2.3基于隔夜信息的模型构建32 4.2.4隔夜信息杠杆效应模型的构建与分析35 4.3 隔夜信息