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2023年传媒行业投资策略报告 政策与科技赋能助推行业发展 1、需求复苏，政策与科技赋能助推行业发展 1.1、市场表现：全年行情表现不佳，估值处于低位 行业年跌幅较大，略微跑赢创业板指。2022全年申万传媒行业下跌26.07%，在申万各 一级行业中排名29，跑输沪深300指数，略微跑赢创业板指。估值处于低位，年末有所回升。传媒行业2022年PE一直处于低位，全年PE-TTM均远低 于2016-2021年的PE均值33.23倍。2022年末申万传媒行业的PE-TTM为21倍，较年中略 有回升，但仍然处于低位，有较大修复空间。 1.2、业绩分析：22年Q1-Q3营收归母回落明显 22 年前三季度营收、利润均有下滑。传媒行业 22 年前三季度营收为 3643 亿元，同 比下降 5.72%；归母净利润为 291 亿元，同比大幅下降 27.44%。主要是由于 2022 年 多地反复，线下消费娱乐等受到较大影响所致。22 年 Q3 单季度营收、利润同比下滑幅度与前三季度基本相符。22 年 Q3 传媒行业营 收同比下降 3.54%至 1242 亿元，归母净利润同比下降 33.87%至 71 亿元。 商誉逐步消化，结构趋于稳定。2018年，传媒行业商誉为1094.6亿元，占比资产达 11.9%。之后几年比例持续下滑，到2022年Q3，传媒行业商誉为730.8亿元，占比资产 降至6.8%，与2021年持平。18年至今行业由并购产生的高商誉已经逐步被消化，商誉 结构趋于稳定，近8成公司商誉占比不到10%，整体风险较低。 1.3、行业展望：政策引导+消费复苏，优质内容和创新应用助力行业发展 政策陆续出台引导产业发展，政策优化消费复苏，内容质量仍然是核心竞争力。 Z世代仍然为当下的消费主题，对于剧集、综艺、游戏领域的内容质量及创新需求有 较高要求。在“限集令”政策下，重质减量、降本增效仍为数字媒体的核心发展方向。 随着政策优化，消费复苏，内容制作成本有望缩减，高质量内容仍是关键。电影、 广告等领域也随着线下消费娱乐的复苏景气度回升。游戏领域随着版号的持续发放 市场回暖，出海新兴市场的拓展以及VR游戏市场的逐渐成熟为游戏市场带来新空间。 此外，电子竞技在政策的支持和规范下蓬勃发展。 科技助推行业新发展，创新应用持续落地。行业多领域都在探索新市场、推进创新应 用落地。游戏方面，现象级VR游戏推动终端普及，海内外厂商均加强VR游戏内容的生 态建设；电影方面，剧本杀、脱口秀、电竞观赛等拓展多元收入；视频平台发力元宇 宙综艺，影视公司开启数字藏品、虚拟资产新业务；虚拟人产业呈现强劲增长态势， 商业化落地进程加速。人工智能赋能内容创作，AIGC在多个领域实现产品落地。 2、游戏：版号发放为行业注入新活力，电子竞技打开新市场 中国游戏市场销售收入规模持续走低，用户规模基本持平。2022 年中国游戏市场表 现不佳，全年实际销售收入 2658.84 亿元，同比减少 306.29 亿元，下降 10.33%；游 戏用户规模 6.64 亿人，同比下降 0.33%。其中第一季度中国游戏市场实际销售收入 为 794.74 亿元，之后几个季度持续走低，至第四季度，中国游戏市场实际销售收入 缩水至 583.9 亿元，同比下降了 19.12%。主要是在影响下，消费娱乐需求降低、 出海阻力增大、线下活动受阻。 中国移动游戏市场规模也呈下降趋势，从第一季度的604.32亿元下降至第四季度的 409.4亿元，其中第二、第三季度环比降幅超过15%，第四季度环比降幅有所收窄，但 仍然显著低于上一年同期水平。2022年游戏市场景气度不佳，但随着游戏版号恢复正常发放，出海业务的稳步发展， 以及政策优化后消费需求的逐步复苏，游戏行业景气度有望持续恢复。 买量市场竞争加剧。2022年中国手游买量市场不及2021年，整体下降超过了10%。品 类方面，角色扮演、休闲益智仍占据买量头部。动作、卡牌、角色扮演等均进入到买量新增频率榜TOP10，其中动作类游戏新增频率 最高，位列2022年新增榜第一名。 海外市场竞争愈发激烈，游戏出海增速明显放缓。据统计，中国自研游戏近35%的收 入来自海外市场。但随着海外游戏市场的逐渐成熟，市场竞争愈发激烈，中国游戏出 海增速自2021年开始明显放缓。出海收入增速放缓，持续拓展新兴市场。随着游戏出海增速的明显放缓，游戏出海目 标也发生了结构性转移，虽然2022年中国移动游戏出海依然侧重于美日韩地区，但 2022H1来自这些主要市场的合计收入份额出现下降，而游戏出海涉及的国家数量增 加，中国游戏正在不断拓展新兴市场，进一步挖掘潜在机遇。 新兴市场的重要性日益凸显。目前，以南美为代表的新兴市场地区异军突起，2022H1 在全球手游市场规模整体下跌的环境下增长了10%。探索更多新兴