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二、杠铃投资策略 杠铃策略又称杠铃投资组合，它将证券分为两类：一类是为获得流动性而购买短期证券，另一类是为了获得较高收益而购买长期证券，对于中期证券则不予考虑。这种证券投资策略反映在图形上很像杠铃，故名杠铃投资组合。 第六十三页，共八十二页。 在杠铃投资策略中,难点是长短期证券的期限选择及两者投资组合中比重的确定. 银行一般根据利率走势的变化和证券变现能力因素确定。当预测市场利率上升，银行会持有较大比例的短期证券；预测利率下降，持有较大比例的长期证券。短期证券在3年以内，长期证券在10年左右。 特点：该策略比较灵活，既考虑了流动性，又考虑了盈利性。如果利率波动 ，两者的投资收益互相抵消，银行可以获得一个比较固定的收益率。但要求银行对市场利率作出准确预测。对证券的交易能力、转换能力需求较高，风险较高，要求有经验的专业人员来具体运用。 第六十四页，共八十二页。 第六十五页，共八十二页。 (3)期满收益率。到期收益率，是指将债券持至期满的收益率。 A 分期计息的期满收益率： 第三十一页，共八十二页。 B 到期一次还本付息的期满收益率 第三十二页，共八十二页。 3、以复利计算的收益率 在西方，中长期息票债券和一年期以上的贴现债券计算的收益率往往以复利表示，即考虑将所得利息再投资的收益率。 中长期息票债券收益率。以复利计算的到期收益率是把未来的投资收益折算成现值，使之成为价格或初始投资额的贴现收益率。 第三十三页，共八十二页。 P债券价格 C每年利息 F到期价值 n年数 R每年复利一次，到期收益率 m为每年支付利息的次数 第三十四页，共八十二页。 （二）证券投资收益曲线。证券投资收益曲线是指证券收益率和证券发行量之间的关系曲线。 证券市场上的供求关系决定了证券的收益率和证券发行量，证券市场需求增加，则证券收益率降低；证券市场需求减少，证券收益率就会上升。如图7－1所示。 第三十五页，共八十二页。 第三十六页，共八十二页。 国库券收益率曲线 第三十七页，共八十二页。 信用等级低的债券收益率曲线 第三十八页，共八十二页。 证券投资收益曲线对银行投资决策非常有用。银行进行证券投资要将不同证券的收益率曲线综合考虑。 第三十九页，共八十二页。 收益率 C A B O 需求量 第四十页，共八十二页。 第四十一页，共八十二页。 （一）系统风险和非系统风险 1、系统风险（又称为不可分散风险）是指由于宏观上、全局性的因素引起投资收益的可能变动，即这些因素将对所有证券收益产生影响。 是指对整个证券市场产生影响的风险。系统风险波及市场上的所有证券，所以是不可能采用投资组合法加以分散的。 （1）法规风险 （2）经济周期风险 （3）利率风险 第四十二页，共八十二页。 2、非系统风险 是指只对某个行业或企业的证券价格产生的风险。这种风险主要来源于部门或企业内部因素。可以通过多元化投资组合消除。 （1）信用风险 （2）经营风险 发行证券公司在经营管理过程中出现失误导致公司盈利水平变化从而使投资收益下降的可能性 第四十三页，共八十二页。 （二）内部经营风险和外部风险 1、内部经营风险是由企业经营状况、管理水平等多种因素引起的，主要包括个人风险、财产风险、经营风险和责任风险。 2、外部风险是指由于社会投资环境的变化，引起证券持有人受损失的可能性。主要包括信用风险、市场风险、利率风险、购买力风险和流动性风险。 第四十四页，共八十二页。 信用风险（Default Risk)是指证券发行人在证券到期时没有能力向证券持有人偿还本金或者有意不履行偿还义务而给证券持有人造成损失的可能性。 由于银行投资主要集中在政府证券上，这类证券多以财政税收作为偿付本息保障，故违约风险不高。银行证券投资中还有一部分是公司债和外国债券，这部分债券存在着真实违约的可能性。 在市场经济发达的国