电新行业市场前景及投资研究报告：乘风而起，电解槽技术，氢能.pdf

1 证券研究报告 乘风而起，电解槽技术掀起氢能浪潮 2023 年3 月16 日 2 主要观点 绿氢是未来氢能发展 的主要方向，电解槽作 为绿氢核心设备重要性凸显。氢能是可持续发展 最具潜力 的二次清洁能源，根据制氢工艺所产生的碳排放程度可分为灰 氢、蓝氢、绿氢，灰 氢成本较低但污染 较大，绿氢通过使用再生能源电解水制取的氢气，满足双碳要求。电解槽是绿氢的核心设备，设备成 本占比达到50%，在能耗、安全性、降本等方面对绿氢的制备产生十分重要的影响。 绿氢未来代替空间 巨大，技术迭代 以及 电价下降推动 电解槽 需求持续高增。 目前全球及 中国绿氢在 氢 能 占比较小均不到1% ，主要 由于绿氢成本高于灰 氢成本，未来随着风 电光伏 与 电解水制氢结合以及 电 解槽性价 比逐步提升，制氢成本有望进一步下探 ，根据我们的测算，理想情况下绿氢成本可达到5.8元 /kg ，低于灰 氢成本。未来随着绿氢性价 比提升及政策驱动 ，2025/2030年全球绿氢需求量将达到 1583/4727万吨 ，2022-2025年CAGR 为156% ；受益于下游绿氢市场需求旺盛，电解槽 出货量有望在 未来 几年迎来爆发期 ，2023/2025年 电解槽市场规模将达到1872/5280亿元，2022-2025年CAGR 为141% 。 碱性 电解槽 为市场主流选择 ，质子交换 电解槽 未来具有较大的增长空间。2022年全球前20 家电解槽企 业产量合计达到14GW ，2023年规划产能达到26.4GW ，根据 彭博新能源预测，2030年全球 电解槽装机 规模将达到242GW 。碱性 电解槽凭借 商业成熟度高、成本低等优势为 目前制氢企业的首选，未来逐步 向复合隔膜、大标方方向迭代 。质子交换膜由于其成本较高， 目前应用规模较小，未来随着性能逐步 提升，还具有较大的增长空间。 投 资建议 ：未来 电解槽企业 出货量有望快速增长，建议关注龙头企业隆基绿能、阳光 电源；新入局企 业华光环能、昇辉科技、华 电重工、亿利洁能。 风险提示 ：政策支持力度不及预期、光伏风 电发 电上 网价格 不及预期、产品技术研发不及预期 。 3 目录 1 行 业 概 况 : 绿 氢发 展 带 动 电解 槽 放 量 2 需 求侧 : 技 术 成 本 推 动 电解 槽 需 求 增 长 3 供 给 侧 : 碱 性 电解 槽 主 流 地 位 稳 固 4 重 要 标 的: 新 玩 家 入 局 ，抢 占先 机 sUnUrXeYbWnVeWnMqRbR9R7NmOrRoMtQiNoOsRiNqRoRaQpOsQxNqRwOMYnOtN 4 绿氢是氢能未来的主要发展方向 Ø 氢能是可持续发展最具潜力的二次清洁能源，绿氢是氢能未来的主要发展方向。 自16世纪氢气首次被发现以来，因其 丰富、能量密度高、绿色低碳、储存方式等诸多优点被视为未来重要的清洁能源。近年来随着 《巴黎协定》的签订， 氢能受到全球范围的高度重视。 Ø 按照制氢工艺所产生的碳排放