第14章有效市场假说与行为金融学.pptVIP

市场弱有效性的证据：指数收益率 * 第三十一页，共四十八页。 弱有效性 Last Month This Month Next Month $90 70 50 Microsoft Stock Price 一旦发现股价的某种趋势，趋势就会消失 * 第三十二页，共四十八页。 半强有效性 公告日 * 第三十三页，共四十八页。 强有效性 1493只共同基金的年平均收益率和市场指数的年收益率：难以打败市场！ * 第三十四页，共四十八页。 市场真的有效吗？ * 第三十五页，共四十八页。 第四部分 资本结构与红利政策 第一页，共四十八页。 路线图 市场价值资产负债表 净营运资本 固定资产 NPV 总资产 负债和所有者权益 长期负债 优先股 普通股 投资决策(资本预算) 融资决策(资本结构) 贴现率 WACC 第二页，共四十八页。 融资决策 内部融资与外部融资 金融机构与金融市场 不同的金融机构有何偏好？ 资本市场有什么特点？ 公司CFO如何进行融资选择？ 资本结构 债务与股权的比例 多高的债务水平是合适的？ 股利政策传递公司的什么信号？ 第三页，共四十八页。 融资对企业的重要性 增长与融资 公司的投资活动需要资金 流动资金（营运资本） 固定资产投资 美国次贷危机引发的信贷紧缩(credit crunch) 中小企业融资难 * 第四页，共四十八页。 企业有哪些融资方式 产品市场战略与投资决策 融资决策 股票市场 各 种风格的投资者 股权资本 债务 过渡型 融资工具 银行 私募股权 金融系统 产品市场竞争 不同类型的企业 当前 业务 增长机会 可转换债券 债券市场 第五页，共四十八页。 公司融资方案设计 在外部金融市场条件（市场条件，管制…）下，针对不同行业、不同竞争阶段和不同竞争地位的企业，设计金融解决方案，包括价值分享的金融产品，风险管理和交易结构设计。 资本提供方（公开募集，私募）与企业存在信息不对称、预期分歧，如何解决企业与资本提供方的分歧？资本提供者如何控制投资收益实现的风险？ 投资机会价值及风险控制 企业 资本提供方投资收益率要求和风险控制(合约设计) 第六页，共四十八页。 $b 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 资金来源 内部融资 831.3 928.4 995 993.8 936.2 1104.4 1147.5 1371.4 1471.4 1495.7 外部融资 40.2 40.7 -120.0 -188.4 -209.2 23.9 -189.1 -85.7 59.9 202.7 净股权融资 -42 -126.6 -363.4 -614.1 -836.6 -336.0 -64.6 -278.0 -472.5 -406.5 净债务融资 82.2 167.2 234.4 425.7 627.4 359.9 -124.5 192.3 532.4 609.1 资金使用 资本支出 749.9 825.7 915 1032.9 1036.2 1112.4 766.5 975.2 1056.0 1191.1 固定资产投资 747.5 788.3 889.7 985.3 1045.2 1136.4 907.4 917.1 1018.9 1127.7 库存 13.2 48 35.5 45.4 2.0 -40.2 -145.3 60.7 39.1 66.1 金融资产投资 69.2 174.1 -3.4 183.2 116.3 -943.0 562.0 127.7 226.3 201.4 美国非金融企业资金来源与使用 * 第七页，共四十八页。 融资工具基本特性 收益分享是合约方式确定，还是剩余收益？ 收益在税前支付，还是税后支付？ 收益分配的优先级（包括正常经营和陷入财务困境）？ 期限是否固定？ 是否拥有表决权和公司经营与现金流分配制控权？ * 第八页，共四十八页。 普通股权（从投资者角度） 公司所有者和剩余收益的拥有者，承担经营风险，有表决权 收益分配权限位居最后，不确定，且难以从法律上追索 在所有权与经营权分离的条件下，信息不对称和治理问题最突出 * 第九页，共四十八页。 普通股权（公司经营角度） 红利支付不固定，且没有法律责任，软约束，具有完全 财务弹性，财务拮据风险低 红利税后支付，没有减税效应 理论上，无形压力和资本成本高于债务 * 第十页，共四十八页。 普通股权融资 非上市股权资本（私募） 公开发行并上市交易的股权资本 上市公司增资扩股 * 第十一页，共四十八页。 * 公司债务