第十一章风险与组合投资理论.ppt

一、证券组合和风险的分散化 Wayne Wagner 和Sheila Lau对这一观点进行了实证研究。他们随机抽取了200种纽约股票交易所上市的股票，并分成了六组，再随机抽取1到20只股票组成投资组合，对这些证券组合的月平均收益率和标准差进行度量。最后得出以下结论： （1）证券组合的平均收益及标准差与证券组合的数量不相关，但随着组合中数量的增加，降低风险的效果有所减弱。当组合内的股票数量由1增加到10时，组合的风险大幅下降；当组合内的股票超过10时，风险降低的幅度就大大减弱了。 第二十九页，共四十四页。 一、证券组合和风险的分散化 （2）随机抽取的20只股票构成的证券组合如果将非系统性风险全部消除，即只包含系统性风险，此时，单个证券的风险的40%被消除。 第三十页，共四十四页。 一、证券组合和风险的分散化 （3）分散化投资组合的收益与市场收益率紧密联系，其收益率的变动和不确定性跟市场收益率的相关系数为0.89（当组合内股票数量为20时），因此，证券组合的风险主要反映了股票市场不确定性。 第三十一页，共四十四页。 二、资本资产定价模型 （一）资本资产定价模型 资本资产定价模型（CAPM）是建立在一系列严格的假设基础上的，以下是假设条件： （1）市场是完备的，不存在交易成本和税收等费用。 （2）所有资产都是无限可分割的。 （3）投资者均为风险厌恶者，当其他条件一致的情况下，会选择具有较小标准差的风险资产。 （4）投资者根据证券组合在投资期内的预期收益率和方差来评价这些证券组合。 第三十二页，共四十四页。 上一页 下一页 回主目录 返回 * 金融市场学 上一页 下一页 回主目录 返回 * 金融市场学 第十一章 风险与组合投资理论 第一页，共四十四页。 学习目的 理解解金融风险的分类 理解证券投资收益与风险的衡量 掌握资本资产定价模型 了解多因素定价模型和套利定价模型 * 第二页，共四十四页。 章节分布 风险与组合投资理论 金融风险概述 投资收益和风险的衡量 资本定价理论 第三页，共四十四页。 第一节 金融风险概述 一、金融风险的定义 二、金融风险的分类 * 第四页，共四十四页。 一、金融风险的定义 人们将多余的资金按照自己预测的价格或者利率进行投资，希望得到收益，但未来价格或者利率会怎么变化，人们是无法预测准确的，这样就导致了未来收益的未知性，这就是风险。准确的说，金融风险是指投资者在投资经营的过程中，由于各种事先无法预料的不确定因素带来的影响，使得投资者的最终收益和预期收益发生一定的偏差的可能性。值得注意的是，风险并不等同于损失，最终收益也可能比预期收益更高，因为风险是指未来收益或亏损的不确定性或波动性。 * 第五页，共四十四页。 二、金融风险的分类 金融风险的种类是多种多样的，按照来源可分为货币风险、利率风险、流动性风险、信用风险、市场风险和操作风险；按照会计标准可分为会计风险和经济风险；按照能否分散可分为系统性风险和非系统性风险。 * 第六页，共四十四页。 二、金融风险的分类 按照来源分类 （1）货币风险 货币风险又称为外汇风险，是指由于货币价值的变化所引起的风险。如今资本自由流动性日益增强，大多数国家实行浮动汇率制度，外汇市场的不稳定因素就增加了，汇率的不确定性变动更容易带来风险。 * 第七页，共四十四页。 二、金融风险的分类 按照来源分类 （2）利率风险 利率风险是指由于资本市场利率水平的不确定性变动引起资本价格变化所带来的风险。目前，大多数国家都已经实行了利率市场化，我国也在逐步开放利率市场，这就使得利率的变化更加多变。一般来说，利率上升会使得证券价格下降，利率下降会使得债券价格上升。 * 第八页，共四十四页。 二、金融风险的分类 按照来源分类 （3）流动性风险 流动性指的是金融资产的变现能力。流动性不足可能使得金融机构的偿债能力和资本结构等发生变化，从来带来风险。 * 第九页，共四十四页。 二、金融风险的分类 按照来源分类 （4）信用风险 信用风险是指债务人或者证券发行人因为某些原因无法偿还或者无法按期偿还债务而给债权人或投资者带来的风险，也叫做违约风险。如果债务人或者证券发行机构的信用评级降低，则会导致其债券市场的价格下降，也会带来一定的损失。值得注意的是，信用风险不会带来额外是收益，在任何情况下都是只会带来损失。 * 第十页，共四十四页。 二、金融风险的分类 按照来源分类 （5）市场风险 市场风险是指资本市场行情变动所导致的金融资产价格发生变化使得实际收益率偏离预期收益率的不确定性，如证券价格的变动。一般的，当人们对证券市场持乐观态度时，多数的证券价格通常会上升；当人们对证券市场持悲观态度时，多数证券价格会下降。 * 第十一页，共四十四页。 二、金融风