财务管理讲义第四章筹资管理.pptVIP

版权所有：刘华 (二)WACC的测算步骤 计算个别融资来源的资金/本成本； 确定各融资来源分别在全部资本中的比重； 用融资百分比作为权重计算公司的加权平均资本成本。 权重的选择 （1）账面价值 （2）市场价值 （3）目标价值 除非特指，将以账面价值为计算权重的基础。 第六十二页，共八十六页。 版权所有：刘华 （三）其计算公式为： 加权平均资本成本 =∑(某种资金占总资金的比重×该种资金的成本) WACC=KLWL+KBWB+KSWS+KPWP+KEWE = 第六十三页，共八十六页。 版权所有：刘华 四、资金的边际成本 1、定义： 资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 2、计算确定资金边际成本可按如下步骤进行：(1)确定最优资金结构；(2)确定各种方式的资金成本；(3)计算筹资总额分界点；(4)计算资金的边际成本。 3、计算公式： 筹资总额分界点 = 某种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中该种筹资方式所占比重 第六十四页，共八十六页。 版权所有：刘华 第四节 资本结构决策与管理 一、资本结构 （一）含义： 广义的资本（金）结构：全部负债同所 有者权益间的比例关系。 狭义的资本（金）结构,仅仅指长期负 债同所有者权益间的比例关系。即资本结构。 特指资本结构（西方）：债券与股票 间的比例关系(B/S)。  第六十五页，共八十六页。 版权所有：刘华 二、经营杠杆（DOL）与财务杠杆（DFL） （一）负债经营及其作用 1、通常,企业生产经营过程中利用负债比不负债好，因 为负债经营可充分发挥财务杠杆作用。 2、企业资产负债率：在50%左右为适度负债。 产权比——负债:权益(D/E)=1:1 3、企业投资报酬率（资产利润率）高于负债利息率时， 负债多多益善,可充分发挥财务杠杆作用，但风险越大。 第六十六页，共八十六页。 版权所有：刘华 （二）杠杆原理 财务管理中的杠杆效应表现为：由于固定费用（如固定生产经营成本和固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 　　所谓固定费用包括两类：一个是固定生产经营成本；另一个是固定的财务费用。 　　两种最基本的杠杆：一种是因存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆；还有一种是因存在固定的财务费用而引起的财务杠杆。 第六十七页，共八十六页。 版权所有：刘华 （三）杠杆原理涉及的几个基本概念 一）成本习性： 1、含义：成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。 第六十八页，共八十六页。 版权所有：刘华 二）边际贡献和息税前利润之间的关系 1、边际贡献：是指销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献也是一种利润。 边际贡献 =销售收入-变动成本 =(销售单价-单位变动成本)×产销量 =单位边际贡献×产销量TCM=p*q–b*q=（p-b）*q =cm*q 　　式中：TCM为边际贡献(总额)；p为销售单价；b为单位变动成本；q为产销量；cm为单位边际贡献。 第六十九页，共八十六页。 版权所有：刘华 2、息税前利润：是指没有扣除利息和所得税之前的利润。　　 息税前利润（EBIT） =销售收入-变动成本-固定生产经营成本 =(销售单价-单位变动成本)×产销量-固定生产经营成本 =边际贡献-固定生产经营成本 EBIT=TCM-FC 式中：EBIT为息税前利润；FC为固定生产经营成本。 一般对于固定的生产经营成本简称为固定成本。 注:固定的生产经营成本不包括固定利息(固定财务费用)。 第七十页，共八十六页。 版权所有：刘华 （四）营业杠杆（经营杠杆） DOL——Degree of Operation Leverage 1、含义： 指固定成本（Fixed Cost）对企业生产经营的 影响程度。经营杠杆衡量经营风险，固定成本越 多，对企业生产经营影响越大，经营风险也越大。 2、对经营杠杆的计量： 最常用的指标是经营杠杆系数DOL ，指息税前 利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。 第七十一页，共八十六页。 版权所有：刘华 3、计算公式为： ① 经营杠杆系数DOL = 息税前利润变动率/产销量变动率 = 边际贡献/(边际贡献-固定成本) = 边际贡献/息税前利润 息税前利润EBIT: Earning Before Interest and Tax 第七十二页，共八十六页。 版权所有：刘华 4、营业（经营）杠杆作用 ①可衡量企业营业/经营风险，正比关系。 ②由于F