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啤酒产业分析：弹性曲线的轨迹，从疫后复苏说起 一、收入端：春节需求明显改善，关注 23 年旺季弹性 1.1 销量：疫情影响缓解下，低基数月份同比明显提升 22 年 4 月及 10 月前后疫情影响啤酒消费，其余时间段基本恢复至疫情前水平。参考国家统计局公布的历 年啤酒产量数据，国内啤酒行业 2013 年见顶后持续下滑，2018 年开始逐步企稳，并略有回升。2020 年疫情冲 击啤酒产销，2021 年有所恢复。2022 年 4/10 月前后全国多地疫情反复，对啤酒消费场景压制显著，啤酒产量 大幅同比下降，亦明显低于疫情前水平，其他时间段基本已经接近 2019 年，旺季在高温天气助力下 7-9 月行业 产量连续超过疫情前。2022 年 12 月疫情防控政策调整后，感染率达峰期间对啤酒需求冲击较大，预计春节至 一季度末啤酒消费处于爬坡阶段。 2022 年现饮受冲击明显，各企业基地市场及高档竞争市场均有影响。根据欧睿数据，国内啤酒现饮消费量 在 2020 年疫情冲击下大幅下滑，2021 年有所回升，2022 年多地疫情反复下，现饮场所又受到比 2021 年更严重 的影响。从餐饮住宿社零总额看：2022 年燕京啤酒基地市场北京 5 月前后餐饮市场下滑严重，当月同比及对比 2019 年均下降 50%以上；2022 年华润啤酒优势市场四川已经恢复至 2019 年疫情前水平，但 2021 年 4/9 月同比 下滑严重；各啤酒企业高档产品竞争较为集中的华东、广东地区，以上海和广州为例，2022 年亦有些月份餐饮 市场明显受影响，对各企业高端化进程产生一定拖累。 非现饮 2022 年弥补现饮下滑，新场景消费需求有望长期存续。根据欧睿数据，非现饮和现饮消费，不同于 2020 年的同时下降和 2021 年的同时上升。2022 年各厂商积累较多疫情防控经验，虽然啤酒消费在疫情多地反 复下现饮场景仍下滑，但生产端受影响程度相对 2020 年较小。现饮消费需求部分转移至非现饮场景，非现饮消费量仍同比上升，甚至超过 2019 年。疫情期间也催生了一些新兴的非现饮消费场景，例如露营经济增长迅速带 动了啤酒，尤其是高档啤酒等消费。新型消费场景在疫情影响缓解至消除后仍将持续存在。从啤酒大周期来看，2013 年随着啤酒产量见顶行业规模进入持续调整期，2018 年首次止跌，2019 年由于 气温偏高产量同比上涨 1.10%。消费人群数量、消费习惯变化对啤酒销量的冲击已经消退，预计正常情况下需 求同比持平或微增，气温是弹性变化的主要影响因素。以自然增长率0.1%作为行业增速假设值，我们测算了20-22 年疫情因素导致的需求丢失量，并以此为基础预测 2023 年需求情况。目前从华中、华东、华南等主要啤酒消费 市场的地方气象局预测来看，2023 年啤酒旺季期间平均气温较正常年份偏高。 国家统计局数据显示，2022 年全国啤酒产量同比增长 1.1%。2019 年啤酒产量 3765 万吨，剔除疫情影响因 素假设 2020-2023 复合增速为 0.1%，可得 23 年常态化产量为 3780 万吨。考虑 23Q1 行业需求仍受疫情影响， 且处于爬坡阶段，假设 1/2/3 月实际产量为常态化产量的 80%/80%/90%，测算可得 23 年全年同比 22 年增长 2.1%， 增速相比 22 年的 1.1%进一步提升，餐饮场景恢复与气温因素是主要驱动因素。 虽然春节属于啤酒消费淡季，但是春节作为重要传统节日可以较好反映需求端尤其是餐饮渠道的恢复情况。2022 年 12 月由于防疫政策调整，短期对啤酒消费场景造成了较大冲击，彼时终端备货意愿谨慎，经销商压库 存阻力较大。从元旦后至今，餐饮恢复超市场预期，主要系返乡人流、旅游客流、社交聚会需求增长。目前渠 道库存水平已降至较低水平，为即将到来的需求旺季积蓄了良好势能。2022 年由于疫情扰动，餐饮渠道尤其是 中小餐饮企业受到冲击较大，其中部分地区不乏一定的闭店情况发生。通过调研走访餐饮终端和不同城市商圈， 可以明显感受到排队等位现象更超以往。保有餐饮门店翻台率、上座率的提升，抵消了餐饮终端数量的下降， 使得春节实际动销超市场预期。从市场反馈来看，餐饮业主、啤酒经销商对 23 年消费修复有较强的信心，尤其 是节后关闭门店已陆续重新开张，餐饮数量的回升，将进一步承接消费者需求，从而带动啤酒销量增长。 假设 2023 年各月份啤酒产量分布、渠道结构与疫情前（2018-2019 年）相同，可得到各月销量理论值。春 节期间中国饭店协会随机调查了全国百家餐饮住宿企业，超六成受调查餐饮企业反馈春节期间的营业收入已恢 复至疫情前水平，其中 40%与 2019 年春节同期持平，20%高于 2019 年春节同期，平均增长 10%。目前餐饮仍 处于修复阶段，预计