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长期投资决策的风险分析 一、短期投资与长期投资的比较短期投资时间1.回收期 短2.影响期一次耗资长期投资长少多变现能力发生次数风险强弱多（频繁）少（不经常发生）小大决策程序简单、不太严格 严格在资产总额和筹 降低风险，减少 增大风险，增加资组合不变的情 盈利况下，过多投资盈利 短、长期投资决策程序的比较? 谁提出投资建议？? 谁审批？? 是否需要做可行性分析（报告）？大量的调查？反复的开会研究？…… 二、长期投资决策中关键性的步骤收集现金流量信息提出各项投资方案评价每一年的现金流量估计现金流序列确定贴现率评估每一项方案风险按照决策标准选择方案计算决策指标对接受的投资方案进行监控和后评价 二、长期投资决策中关键性的步骤识 别估 计计 算选 择监 控投资类型 决策变量 决策指标 最优方案 执行过程?必要投资 ?项目寿命期 ?回收期?监控现金流和发生时间，是否符合原来设想根据决策准则选择?替代投资 ?现金流量?扩张投资 ?贴现率?多角化投 资?净现值?内部收益率?获利指数?查找原因并分析?确定控制措施 三、长期投资决策中DCF法介绍3.1 长期投资决策方法及特点1、回收期法2、净现值法3、获利能力指数法4、内部收益率法（修正的内部收益率法）3.2 几类特殊的长期投资决策3.3 不同方法的比较和评价 决策中用到的两个主要的决策变量1、现金流：这是预期的税后现金流，是估计出来的（介绍方法时，假设该现金流是确定的，以后再就风险作调整）2、投资者要求的收益率，贴现率：作为贴现率或判断标准，一般用资本成本（筹资资本的成本、机会成本）现金流 贴现率回收期NPVPI(M)IRR 贴现回收期的求法100006000 4000 3000 20006000*0.855=6000/(1+17%)2924=4000*0.731=4000/(1+17%)0.624=3000/(1+17%)1068=2000*0.534=6000/(1+17%)-74该项目的贴现回收期=3+74/1068=3.07（年） 贴现回收期法的决策准则项目的回收期公司要求的回收期，拒绝否 则 ，接受该方法的缺点？——没有考虑回收期后的现金流。因此，它仅仅是一种辅助的决策方法。 利用NPV法进行决策的示意图接 受预期现金流A , A ,… A01nNPV0拒 绝贴现 率k请自己画出：1. 利用PI法进行决策的示意图；2. 利用IRR法进行决策的示意图。 DCF方法及其特点 NPV法、PI法、IRR法决策结果一致吗？为什么？1、在只有一个备选方案的采纳与否决策（见下一个PPT）2、在有多个备选方案的择优决策中? 各方案的投资规模不等? 各方案的现金流结构不同 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，NPV法、PI法、 IRR法决策结果一致！ 各方案的投资规模不等A方案B方案 20015001900300? NPV? PI72.71.3650%227.11.15? IRR27%NPV法、PI法、 IRR法决策结果不一致!为什么？ 各方案的现金流结构不同A方案B方案 10001000100 200 2000650 650 650? NPV? PI758.11.75835%616.551.61743%? IRRNPV法、PI法、 IRR法决策结果不一致!为什么？ 修正的内部收益率法1.用投资者要求的收益率求出现金流出的期初现值2.用投资者要求的收益率求出现金流入的期末终值3.求出使PV现金流出=PV现金流入的贴现率，即MIRR 3.2 几类特殊的长期投资决策? 资本限量出现的可能性，决策标准？? 各项目寿命期限不等1、更新链法 2、等效年金法? 多重内部报酬率1、什么情况下会发生？如果现金流符号只改变1次？多次改变？2、哪一个能用？3、怎么办？ 资本限量下的投资决策有如下7个相互独立的投资方案，按照获利指数下降的顺序排列；? 如果资本无限量，你会选择哪些方案？? 如果本期初始投资的预算限额为100万，你会选择哪些方案？4 7 23 6 5 1获利指数 1.25 1.19 1.16 1.14 1.09 1.05 0.97初始投资 40万 10万 17.5万 12.5万 20万 10万 15万 如果情况如下，你选择哪些方案？4 7 23 6 5 1获利指数 1.25 1.19 1.16 1.14 1.07 1.05 0.97初始投资 40万 10万 17.5万 12.5万 10万 20万 15万资本限量下的选择标准：在当期预算限额内选择能提供最大净现值的投资方案组合。 各项目寿命期限不等A项目B项目10001000500 500 500300 300 300 300 300 300NPV ：243.501.243523%306.501