金融期权价差交易.pptVIP

第八章 金融期权价差交易策略 概述价差交易策略是指同时买进和卖出两个不能相互对冲的期权，以期在未来赚取价差收益的交易行为。价差交易有垂直价差、水平价差、蝶状价差、对角价差、兀鹰价差、比率价差等。 期权组合的基础：将资产与某一类型的期权结合，可以产生与另一种类型的期权相同的效果。将看涨期权、看跌期权、买入资产、卖出资产相结合，可以组成无穷多的金融工具。 看涨期权(0，1)看跌期权资产(-1，0) (1，1)看涨期权看跌期权资产(1，0)(0，-1)，(-1 -1) +资产看涨期权看跌期权+=买入一项资产：(+1，+1)买入一份看跌期权：(-1，0)净结果：(0，+1) 与一份看涨期权相同 +资产－看跌期权－看涨期权+=买入一项资产：(-1，-1)买入一份看跌期权：(0，+1)净结果：(+1，0) 与卖出一份看跌期权相同 卖出一项资产：(-1，-1)买入一份看涨期权：(0，+1)净结果：相当于买入一份看跌期权(-1，0)卖出一项资产：(-1，-1)卖出一份看跌期权：(+1，0)净结果：相当于卖出一份看涨期权(0，-1) 第一节 垂直价差垂直价差：买进卖出两个有相同标的物、相同到期日，但有不同协定价格的期权。盈亏来源：协定价格不同→内在价值不同→期权费不同 一、牛市看涨期权价差牛市看涨期权价差组合由买入一份协定价格为X 的看涨期权和卖出一份标的物相同、到L期日相同但协定价格为 X 的看涨期权组成。H该组合需要期初投资(C － X )LH (一)、盈亏分析1、S ≤XT多头买权与空头买权均处于虚值状态，投资组合内在价值为零。总盈亏：（C －C ）HL 2、X S XLTH多头买权的价值为实值：(S － X )TL空头买权的价值为虚值：(0)组合的价值： (S － X )TL多头买权的盈亏： (S － X － C )TLL空头买权的盈亏： (+ CH)总盈亏： S － X － C + C =TLLH(S － X ) － (C － C )TLLH 3、S ≥XHT多头买权的价值为实值：(S － X )TL空头买权的价值为实值：(－(S － X ))TL组合的价值：(S － X )－ (S － X )＝ X － XTLTLHL多头买权的盈亏： (S － X － C )TLL空头买权的盈亏： (X － X + C )HLH总盈亏： X － X + C － C =HLHL(X － X ) － (C － C )HLLH 4、盈亏均衡点：EBP= X +(C － C )LLH l 其中：ML＝ C － CHL　　MP＝ （ X － X ） －（C － C ）HLLH　　EBP＝ X ＋ （C － C ）LLH　　A＝MP/ML l 其中：　ML －最大损失　MP －最大盈利　EBP －盈亏均衡点　X － 较低的协定价格L　X －较高的协定价格HC － 较低的期权费LC －较高的期权费HST －期权到期日标的物的市场价格 例：期权的标的物为SP500指数期货，买入X ＝450的三个月看涨期权，C ＝5.35，LL卖出X ＝455的三个月看涨期权，C ＝HH3.20，期初有2.15（5.35－3.20）的净支出，该价差部位一直持有至权利期间最后一天。 l 牛市看涨期权的价格损益表 l ML＝5.35－3.20＝盈2.15l MP＝（455－450）－（5.35－3.20）＝2P＝2.850FTML＝2.15l EBP＝450+（5.35－3.20）＝452.15EBP=452.15EBP=452.15 (二)与买单一看涨期权的比较盈盈X＝450X＝4554504502.85455MP＝2.8545500FT452.152.15452.15458.202.153.205.35 l 获利相等的标的物价格＝所买单一看涨期权的盈亏均衡点+价差部位的最大盈利l X＝455的盈亏均衡点：455+3.20＝458.20l 价差部位最大盈利：2.85l 获利相等的标的物价格　＝458.20+2.85＝461.05 （三）不同的牛市看涨期权价差部位的获利能力与风险性的比较　根据所选看涨期权是价内还是价外，可将牛市看涨价差期权分为三类：1、两个看涨期权均为价内2、两个看涨期权均为价外3、两个看涨期权，一个价内，一个价外 l 例：若当前的S＆P500为449点，组成以下三种价差类型：A(440,445),B(445,450,),C (450,455). 攻击性（aggressiveness）盈CBA0A (440,445)440445450455FTB (445,450)C (450,455) （四）牛市看涨价差交易的动态策略1、标的物价格上涨（1）可将协定价格的组合往上各移一格（2）所买的看涨期权已为深度价内，可变的，并补回所卖出的看涨期权（3）将整个