稀土永磁，双轮驱动，穿越周期.pdfVIP

稀土行业专题报告（五） ｜2023.3.6 ▍投资聚焦 投资亮点 近十年稀土永磁下游应用场景不断打开，传统需求如汽车、风电、变频空调、消费电 子等稳健支撑；新兴需求如新能源车、工业节能电机、工业机器人等蓬勃发展；未来人形 机器人、比亚迪易四方、永磁磁浮轨道技术等需求潜在增长点或持续涌现。我们预计在新 兴与传统需求双轮驱动下，稀土永磁长期成长性毋庸置疑，当前时点持续坚定推荐中国稀 土产业链战略配置价值。 投资逻辑 中国稀土行业发展穿越周期，可持续增长。根据海关总署数据，2013 年以来我国稀 土永磁体出口量持续增长，2022 年我国稀土永磁体出口达 53,288 吨，同比增长8.6% ， 创历史新高。2013-2022 年，我国稀土表观消费量总体稳健增长，CAGR 达 11.51%。 2019-2022 年，在下游需求普遍受到疫情冲击的情况下，稀土表观消费量复合增速依然达 到16.03%。历史经验表明，中国稀土行业发展韧性强，成长性凸显。 双碳政策持续推进，新兴需求蓬勃发展。受益于双碳政策的持续推进，中国稀土永磁 新兴需求持续增长。根据中国汽车工业协会数据，2022 年中国新能源车产量达到 705.8 万辆，同比增长96.9% ；根据国家统计局数据，2022 年中国机器人产量达到 44.3 万台， 同比增长 21.05% 。随着《工业能效提升行动计划》、《工业领域碳达峰实施方案》等政策 陆续推出，或支撑工业节能电机中稀土永磁电机渗透率稳步提升，新兴需求有望持续增长。 比亚迪 “易四方”技术或打开稀土永磁需求新空间。2023 年 1 月比亚迪正式发布了 全新高端汽车品牌“仰望”及其核心技术“易四方”。比亚迪是国内新能源车领军企业，“易 四方”技术有望是国内首个量产的四电机驱动技术，假设该核心技术在中低端车型不断拓 展应用，我们预计其单车钕铁硼需求量或提升两倍以上，基于悲观/ 中性/乐观预期下，2030 年易四方技术或带来 1.64/4.76/6.67 万吨高性能钕铁硼需求增量，稀土永磁在新能源车领 域需求空间有望持续打开。 新兴与传统需求双轮驱动，坚定推荐稀土全产业链战略配置价值。展望2023 年，供 给端，国内指标或按需投放，我国对于稀土产业链技术出口持续严控，海外稀土供给或不 及预期。需求端，变频空调、消费电子、传统汽车、风电等传统需求有望受益于宏观回暖； 新能源车、工业节能电机、机器人等新兴需求或持续增长，叠加行业相关政策的支持，稀 土产业链成长正当时。 风险因素 宏观经济波动；局部疫情影响持续扩大，下游消费需求不及预期；海外稀土开发扩张 超预期；稀土价格波动；稀土开采、冶炼分类指标超预期；电机技术迭代超预期。 4 稀土行业专题报告（五） ｜2023.3.6 ▍稀土表观需求成长性显著 2013-2022 年，稀土表观消费量总体稳健增长，复合增速达 11.51%。我们以表观消 费量角度看稀土需求，即产量-出口量+进口量。其中稀土产量使用美国 USGS 统计数据， 稀土进出口量使用中国海关总署列示的 48 种稀土产品进出口总量计算得出。2013-2022 年，我国稀土表观消费量、进出口量均有大幅提升，其中进口量由0.2 万吨增长至4.5 万 吨，复合增速达43.12% ；出口量由2.2 万吨增长至4.9 万吨，复合增速达8.97%。表观 消费量由7.4 万吨增长至19.8 万吨，复合增速为11.51%，我国稀土表观消费量规模实现 长期增长。 图1：2013-2022 中国稀土表观消费量及增速 表观消费量：万吨 消费量增长率:% 25.0 60.0% 19.8 50.0% 20.0