行业指数顶部和底部信号，净新高占比（（NHNL））.pdfVIP

金融工程专题 本篇是我们情绪指标系列专题的第五篇。在第一至第三篇中，我们依次介绍了三 个衡量市场情绪的指标：新高新低指标（NHNL）、期权看跌看涨比（PCR）和净融 入交易额占比（NMTAP），三者均可提示市场底部，PCR 指标还可以提示市场顶部。 在第四篇《复盘：三个市场情绪指标均提示恐慌的6 个时间段》中，我们回顾了NHNL、 PCR、NMTAP 这三个互不同源、相互独立的情绪指标历史上同时提示恐慌的6 个时 间段，发现它们都是市场重要的底部，而且提示的位置均是下跌行情的末端。 近年来，A 股行业指数同涨同跌的现象减弱，尤其是2020 年行业指数间分化更 加明显；同时，伴随各行业指数 ETF、主题基金的兴起和壮大，增加了对行业指数 顶部和底部判断的需求。因此，我们尝试寻找提示行业指数顶部和底部的信号。 我们通过构建净新高占比指标（简称“(NH-NL)%”），来寻找行业指数（中信一 级行业指数）的顶部和底部。通过回溯检验发现，净新高占比（(NH-NL)%）在科技 板块和周期板块表现较好。本篇报告并以科技板块为例，复盘了净新高占比 （(NH-NL)%）提示科技板块行业指数的准确率及简单反转策略的有效性。 1 行业涨跌分化增加了对行业指数顶部和底部判断的的必要性 近年来，A 股行业指数同涨同跌的现象减弱，特别是2020 之后行业指数间的分 化越来越严重，因此寻找行业指数的顶部和底部信号更为重要。 1.1 中信一级行业估值分位数表现：2005-2019 同步性较强 图表1：中信一级行业指数估值分位数表现（2005-2022） 数据来源：wind，华福证券研究所 4 请 金融工程专题 1 我们通过指数的4 年滚动估值分位数 来衡量各中信一级行业估值的高低。通过 回顾可以发现（参见图表1）：2020 年之前各行业指数估值随大盘涨跌同步性较强。  2007 年大牛市，所有中信一级行业估值分位数均到了高位，之后再随2008 年金融危机而集体估值下行，对应2007 年正三角形空白（无行业处于40% 分位数以下），2008-2009 倒三角形空白（无行业处于60%分位数以上）。  4 万亿之后所有行业均快速反弹，2009 年形成正三角形空白（无行业处于 30%分位数以下），之后2011-2013 年估值回复，2011-2013