20230512-华创证券-基础化工行业国企改革+“中特估”系列报告之一：从“修复”到“重塑”，三桶油价值重估.pdfVIP

行业研究 证券研究报告 基础化工 2023 年05 月12 日 国企改革+ “中特估”系列报告之一 推荐（维持） 从“修复”到“重塑”，三桶油价值重估  从“修复”到“重塑”，三桶油价值重估。估值修复：在国企改革三年行动 华创证券研究所 中，三桶油经营明显改善，对比历史相近油价年份，2021-2022 年三桶油的盈 利能力显著改善，但估值保持在历史较低水平，在中国特色估值体系的引导 证券分析师：杨晖 下，预计经营的改善将持续推动三桶油估值修复。估值重塑：国有企业对标 世界一流企业价值创造行动已然启动，国资委对央企考核指标的更改指明了 邮箱：yanghui@ 央企深化改革的方向，三桶油对标海外企业改善经营、转型升级行动持续推 执业编号：S0360522050001 进，在远超海外同类型企业的资本开支下，我们认为，三桶油有望在全球能 联系人：侯星宇 源市场表现出超越海外企业的竞争力，估值层面也将迎来重塑。 邮箱：houxingyu@  能源安全推动增储上产，油价高企保障盈利能力。原油方面，2009-2022 年， 我国原油产量相对稳定，净进口量由 1.99 亿吨增长至5.06 亿吨，原油供给对 联系人：吴宇 进口的依赖度由51%提升至71%。天然气方面，2009-2022 年，我国天然气产 邮箱：wuyu1@ 量由829.92 亿立方米增长至2177.90 亿立方米，净进口量由44.59 亿立方米增 长至 1460.22 亿立方米，天然气供给的进口依赖度由 5%提升至40% 。在此背 行业基本数据 景下，2019 年 5 月，国家能源局提出“油气增储上产七年行动计划”。2022 占比% 年，二十大报告中将能源安全纳入了国家安全的范畴，国内油气企业增储上 股票家数(只) 459 0.06 产保障能源安全已是大势所趋。2023 年，以俄罗斯、沙特为主的OPEC+ 国家 总市值(亿元) 45,538.70 4.79 已开启新一轮减产计划（计划自2023 年5 月起至2023 年年底减产 164.9 万吨 流通市值(亿元) 36,363.69 5.05 / 日），美联储此轮加息周期也已进入尾声有望暂停，在全球需求复苏的预期 下，2023 油价将有望高位运行，三桶油积极推进增储上产，将有望凭借资源 相对指数表现 优势在化工品盈利下行阶段拥有更强的盈利确定性。 % 1M 6M 12M  炼能严控有望提振开工，减油增化持续改善盈利。2022 年国内炼能为 9.8 亿 绝对表现 -8.4% -11.5% -8.6% 吨，根据国家碳达峰行动方案，2025 年将控制在10亿吨以内，并将有序推进 相对表现 -5.7% -19.9% -10.6% 炼化项目“降油增化”，延长石油化工产业链。2022 年，三桶油炼能约为6.02 2022-05-11~2023-05-10 亿吨，约占全国总炼能的61%，目前我国新规划的炼能在