中美分化的极致演绎进行时.pdfVIP

资产配置与基金研究 大类资产配置与基金研究跟踪 一、全球经济主题词——分化 1.1 康波全球经济周期定位:与90 年代更多的相似性 90 年代日本央行快速加息后，全球经济和资产价格在初期均同步受到冲击，但随后日美经济出现明显分化 走势，美国经济最早触底并高于冲击前的水平，而日本经济触底比美国经济晚2 年左右。从根源来看，在日本 开始加息时，美联储已经结束加息周期并随后开启了降息周期，美国经济数据更早触底回升。 实际上，疫情以来的这轮周期，货币政策对经济和股市的影响体现的更为明显，2020 年的大规模流动性释 放让美国经济在疫情冲击下强势复苏，2021 年美联储延续宽松，美国经济延续强劲，而2022 年美联储追赶式 加息，美国经济快速下滑。 90 年代出现的日美剪刀差对当下的启示在于：中国在 2022 年的独立宽松有望让未来中国经济重演90 年 代美国的独立韧性。 图表1 ： 日本泡沫破裂后，日美经济周期分化 资料来源：，中信建投 5 资产配置与基金研究 大类资产配置与基金研究跟踪 图表2 ： 90 年日本央行加息的同时，美联储开始降息 资料来源：，中信建投 2023 年2 月中国官方制造业PMI 达到52.6，刷新10 年新高，美国PMI