“可控收缩”是基准情景.pdfVIP

高频数据全景扫描 商品市场大幅震荡，或过早计入美国经济出现危机的概率。本周代表性大宗商品中，原油价格大幅 震荡，布伦特油价一度迫近 71 美元/桶，但周五美国 4 月非农就业初值公布后强势反弹至 75 美元/ 桶上方；铜、铝等工业原料价格同样先降后升，黄金价格则冲高回落。 联邦基金利率期货隐含的美联储7 月降息概率已超过50%，年底利率的预测值则降至4.2%( 图表39)。 但周五公布的美国 4 月非农就业超出市场普遍预期，失业率降至 3.4%，非农工资环比增速也反弹至 近 0.7%。6 个月移动平均来看，非农企业工资环比涨幅下行趋势放缓，或对美国核心通胀形成支撑。 图表 1. 美国非农工资和核心 CPI % 美国非农工资环比涨幅:MA-6 美国核心CPI环比:MA-6 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 万得，中银证券 美国经济基本面的恶化尚不显著，美联储政策导向下的“可控收缩”仍是美国经济放缓的基准情景。 如我们周中报告《加息已到尾声，危机尚未蔓延》 中提到，即使停止加息，美联储仍可以 采取结构性紧缩操作：一方面维持高利率，促使银行存款向货币市场基金“搬家”，使流动性相对 充裕的银行放缓信贷投放；另一方面通过再贷款为流动性紧张的商业银行提供支持。 图表 2. 高利率下美国银行存款“搬家”至货币基金 图表 3. 美联储其他贷款仍在“次贷危机”以来的高位 亿美元 美国商业银行存款 美国货币市场共同基金(右轴) 亿美元 百万美元 美联储系统其他贷款余额 200,000 60,000 500,003 450,003 400,003 170,000 50,000 350,003 300,003 140,000 40,000 250,003