如何看待银行委外的现状与未来.pdfVIP

债市聚焦系列 ｜2023.5.5 由于自身投研能力相对有限，商业银行会将部分吸纳资金通过委外业务以提升资金 的利用效率，但其无序发展也会产生多层嵌套、同业空转等问题。2017 年以来，监管部 门针对银行委外开展重点整改，推动银行业委外规模及依赖度持续降低。经我们测算， 截至 2022 年末，银行业表内外委外总规模约 13.1 万亿元，虽然表外理财委外出现较大 回落，但表内委外再度上升。规模反弹的背后是趋势还是波动？银行对委外的管理思路 是否出现了边际变化？不同机构对委外业务的需求有何分化？本文将针对上述问题进行 具体分析： ▍ 商业银行委外业务的历史沿革 银行委外业务是指银行将自有的可支配资金以约定的方式委托给外部机构进行主动 管理的业务模式。在实际的业务操作中，委外业务的资金来源不仅包括银行表内的自营 部分，也覆盖表外发行理财产品所吸纳的资金，而受托方作为管理人多为具有较强投研 能力及资管经验的基金公司、券商资管、信托和阳光私募，同时还包括少部分其他银行 发行的同业理财。 银行委外业务产生的两个客观因素：（1）监管下的趋利投机：现行《商业银行法》 规定商业银行不得从事信托投资和证券经营业务，不得违规利用同业拆入资金发放固定 资产贷款或进行投资。这些监管约束限制了商业银行资产端通过风险下沉来增厚收益， 而在银行负债端压力伴随经济增长逐渐扩张的背景下，第三方委外投资逐渐成为银行绕 开监管，实现加杠杆、加久期、寻求投机套利的业务模式。 （2）自身投研能力不足：相 较于证券公司、基金等市场化程度较高的专业投资机构，商业银行虽然拥有庞大的客户 群体和广阔的销售渠道，但其投研能力却相对有限，这导致银行投资策略的选择相对单 一，尤其部分中小银行无法将自身资金优势有效地转化为收益，损失了大量机会成本。 机构追求利润无可厚非，因此也更需强调外部规范监管对委外业务的必要引导。（1） 银行委外无序扩张可能引发市场资金的过度嵌套：委外资金在各类非标资产中流通空转， 导致向实业资产融资赋能的效率大幅降低，有违金融体系服务实体经济的根本目的；同 时大量委外资金通过标准化交易或场外结构化设计流入债市，推动杠杆水平不断提升， 在市场化利率机制的作用下也容易诱发系统性金融风险。 （2）委外投资在承诺更高收益 的同时也天然给机构带来了更大的底层信用风险：考虑到委外业务主要投向非标资产， 其底层资产的不透明和代理受托双方的信息不对称导致银行无法及时且真实地掌握资产 端的风险情况，一旦负债端出现大幅波动，资产端内部期限错配、分离定价的风险将迅 速暴露，负向循环反馈下可能加剧商业银行委托人的微观风险。 简单回顾商业银行委外的发展史，同业存单和资管市场的高速发展推动银行委外经 历了一段“黄金时代”，2017 年后监管趋严又导致银行委外全面受限。 （1）2009-2016 ：2013 年，银监会开始限制商业银行表内非标投资，而监管部门虽 对银行负债端同业资金的运用进行了相对严格的限制，但却并未将同业存单纳入审查范 围，这导致作为委外资金主要来源的同业存单出现爆发式增长。当时金融市场环境正处 于流动性充裕而