公用环保行业20222023Q1总结：火电复苏业绩修复，绿电持续扩张稳步增长，环保产业拐点已到，第二曲线发掘增长空间 20230508 -华福证券.pdfVIP

证券研究报告|行业专题报告 公用事业 行业评级 强于大市（维持评级） 2023年5月8 日 公用环1总结 火电复苏业绩修复，绿电持续扩张稳步增长 环保产业拐点已到，第二曲线发掘增长空间 证券分析师： 汪磊 执业证书编号： S0210523030001 研究助理：陈若西 请务必阅读报告末页的重要声明 投资要点 ➢ 22年公用归母净利润增长104.15%，Q4拖累全年业绩。22年公用营收19450亿元（+15.62%），归母净利润882亿元（+104.15%） ；22Q4营收5126亿元（+6.60%），归母净利润-4.74亿元（+98.71%），主要系火电大幅减亏，22年公用业绩实现同比增长。受益 于净利润修复，经营现金流同步好转，22年经营净现金流4119亿元（+60.27%） ➢ 23Q1公用营收增速放缓，归母净利润持续修复。 23Q1公用板块营业收入为4869亿元（+5.62%），增速有所放缓；归母净利润337亿 元（+53.54%），主要系煤价下行及长协兑现率提升带动火电板块业绩持续修复，推动公用板块整体业绩同比增速回正。展望二季度， 火电板块有望持续修复，叠加绿电业绩稳步增长，共同推动公用板块业绩持续向好。 ➢ 环保营收同比持平。根据Wind数据，我们统计的121家环保板块 （含检测，下同）上市公司22Q4营收1067.20亿元 （+0.08%）；22年 营收3501.86亿元 （+0.64%），二者均同比近似持平。 ➢ 环保板块23Q1营收增长，净利回升。根据Wind数据，我们统计的121家上市公司23Q1营收767.39亿元 （+3.43%）；归母净利润 68.88亿元 （+1.32%），主要系节能与能源清洁利用板块归母净利润大幅回升。固废处理板块多家公司有望扩张公司产业链，拓展第二 增长曲线；大气治理板块受益于火电投资提速，行业业绩有望保持增长，共同带动环保板块业绩增长。 ➢ 投资建议： ➢ 公用板块1）短期看，煤炭供需宽松预期下煤价中枢有望进一步下调，现货煤占比高的火电公司业绩弹性更大，有望受益明显， 建议关注华能国际、福能股份、粤电力A、宝新能源、浙能电力、申能股份、上海电力；2）中特估值体系下，央国企估值有望 重塑，建议关注估值处于低位、新能源增速较快、受益于核电市场化交易电价提升的中国核电；3）AI发展迅猛，算力和数据中 心建设提速，数据中心建设方和互联网巨头多有碳中和需求。叠加补贴项目进入绿电交易，绿电交易有望放量，绿电运营商度电 盈利和现金流水平有望提升。同时绿电制氢发展迅速，有望成为绿电消纳的重要途经，建议关注三峡能源等绿电运营商。 ➢ 环保板块“双碳”带动多条细分行业领域新赛道，环保企业积极拓展新增量，发掘第二成长曲线增长业绩发展空间，建议关注固 态储氢领域领先深度布局的圣元环保、拓展储能PACK和集成与环保业务双轮驱动发展的龙净环保。废弃物资源化带来市场新机 会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。致力电子半导体污染治理的半导体洁净室龙头美埃科技。 ➢ 风险提示：政策执行不及预期、项目推进不及预期、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风 险。 2 目 ◼ 公用板块：火电复苏业绩修复，绿电持续扩张稳步增长 ◼ 环保板块：环保产业拐点已到，第二曲线发掘增长空间 ◼ 投资建议 录 ◼ 风险提示 3 ◼ 公用板块：火电复苏业绩