非银-周报：资产负债双击，保险估值有望持续修复.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 非银 ＃title ＃ 兴证非银周报（230504-230505 ）： ＃ ＃investSuggestion ＃ （维持 ） 资产负债双击，保险估值有望持续修复 推荐 investS uggesti onChan ＃createTime1 ＃ 2023 年5 月8 日 ge ＃ 投资要点 行 重点公司 周度回顾： 本周证券II （申万）上涨2.80% ，跑赢沪深300 指数3.11pct ，板块PB 估值提升至1.39 倍。 业 2023E 2024E 保险Ⅱ( 申万)上涨4.05% ，跑赢沪深300 指数4.35pct ；10 年期国债到期收益率下行5.22BP 重点公司 EPS EPS 评级 至2.73%。近期一季报落地、确认险企资产负债两端改善趋势显著，板块估值强势修复。 周 （元） （元） 保险行业： 近期上市险企披露新会计准则下的一季度业绩。从变化影响来看，负债端主要有以下三点： 报 南华期货 0.68 0.95 增持 1 ）营收下降。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保新准则下23Q1 营收 中国太保 3.11 3.62 买入 较原准则下22Q1 营收规模分别下降68.1%、17%、35.6%、61.3%和27.3%；2 ）利润结构拆 解清晰。五家公司承保利润占税前利润比重分别为50.2% 、49.0% 、65.6%、57.6%、79.0% ， 中国平安 6.58 7.54 增持 投资利润占比分别为59.3%、34.7%、50.8%、54.9%、53.8%；3 ）负债端利率波动可选择进 入OCI ，降低利润波动；五家公司计入OCI 规模分别为-4.9、-115.6、-1.3、-3.7、6.5 亿元。 中国人寿 1.45 1.70 增持 此次季报未披露CSM 数据，由于CSM 对于营运偏差吸收摊销的特性，承保利润也相对平 滑。资产端主要有以下两点变化：1 ）金融资产重分类，以公允价值计量资产明显增加。中 江苏金租 0.94 1.08 增持 国人寿、中国平安、中国太保、新华保险新金融工具准则下交易性金融资产占总资产比重分 东方财富 0.60 0.52 增持 别为27.2% 、14.9%、21.3% 、29.6% ，较2022 年末原准则下占比提升22.9、0.2 、20.1 、23.3pct ， 除平安因此前已经切换I9 准则外，其他各家占比均大幅提升，同时引起净资产普遍提升； 中信证券 1.55 1.76 增持 2 ）投资收益波动较大，加剧利润波动幅度。总的来看，新准则对财险报表影响有限，对寿 险报表影响较大。新准则对于寿险公司后续的战略布局可能产生影响，比如加大保障型业 瑞达期货 0.75 1.00 增持 务推动提升保险服务收入，增加高股息资产配置减小投资端波动等，长期有利于牵引险企 来源：兴业证券经济与金融研究院 稳健经营。 ＃relatedReport ＃ 随着资产端回暖和负债端复苏趋势进一步确认，板块估值有望开启第二阶段强势修复行情， 相关报告