非银-行业2023年一季报综述：行业拐点已至，坚定看多非银.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 非银金融 ＃title ＃ 行业拐点已至，坚定看多非银 ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） ——非银行业2023 年一季报综述 推荐 维持 investS 行 uggesti ＃createTime1 ＃ 2023 年5 月5 日 onChan 业 ge ＃ 投资要点 投 重点公司 ＃summary ＃ 保险：资产端和负债端全面复苏，坚定看多保险股，建议加大板块配置力度 重点公司 2023E 2024E 资 （元） EPS EPS 评级 2023 年第一季度，上市险企负债端保费销售和价值增长全面复苏，迎来 2018 年 策 南华期货 0.67 0.95 增持 以来最强的开门红；资产端投资收益受益于资本市场回暖叠加新准则切换影响， 同比明显改善，整体呈现资产负债双击的局面。从负债端看，在队伍规模降幅收 略 中国太保 3.11 3.62 买入 窄+储蓄业务需求回暖+银保渠道快速增长带动下，上市险企 NBV 同比正增，太 报 华泰证券 1.47 1.69 增持 保+ 16.6% ＞平安+8.8% ＞国寿+7.7% ，新华和人保寿险预计同比转正。相比于 告 东方证券 0.54 0.65 增持 2022 年 NBV 的断崖式下滑，今年显著触底回暖。财产险保费增速保持稳健，太 保+ 16.8% ＞人保+ 10.2% ＞平安+5.4% ；综合成本率人保和太保分别同比优化 中国平安 6.58 7.54 增持 0.9pct 、1.2pct 至 95.7% 、98.4%；平安同比+ 1.9pct 至 98.7%。从资产端看，权益 中国人寿 1.45 1.70 增持 市场随经济恢复有所改善，叠加新的资产会计准则影响，投资收益显著回升。新 瑞达期货 0.75 1.00 增持 准则下五家上市险企合计投资收益 （投资收益+利息收入+公允价值变动损益）同 比+104.5% ，带动归母净利润同比高增，人保+230% （原准则+25.3% ）＞新华 江苏金租 0.94 1.08 增持 +114.8% ＞国寿+78% （原准则+18% ）＞平安+48.9% ＞太保+27.4% 。新准则切换 东方财富 0.73 0.85 增持 后负债端变化包括营收下降、利源结构拆解清晰、负债端利率波动可选择进入 中信证券 1.55 1.76 增持 OCI；资产端变化包括金融资产重分类后FVTPL 资产占比明显增加，投资收益波 来源：兴业证券经济与金融研究院整理 动较大加剧利润波动。展望后续，我们认为随着资产端回暖和负债端复苏趋势进 一步确认，板块估值有望开启顺周期第二阶段强势修复行情。一季报 NBV 和利 ＃relatedReport ＃ 润良好增长将对估值修复形成有利支撑，继续坚定看多。目前市场焦点，资产端 相关报告 在于经济复苏力度+长期利率走势；负债端在于代理人规模、质态以及新单销售 边际变化，建议配置。个股关注：中国太保（负债端持续领先）、中国平安（投 《证券