光大环境-市场前景及投资研究报告-固废龙头否极泰来，低估值，现金流.pdf

[Table_Page] 公司深度研究|公用事业 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 【广发海外 环保】光大环境 公司评级 买入 当前价格 3.24 港元 （00257.HK ） 合理价值 4.50 港元 报告日期 2023-05-23 固废巨头否极泰来，更低估值更优现金流 [Table_BaseInfo] 基本数据 [Table_Summary] 核心观点： 总股本/流通股本（百万股） 6143/6143 总市值/流通市值（百万港元）19903/19903 ⚫ 失之东隅，收之桑榆——成长中枢下行但分红可期。公司主业以垃圾 一年内最高/最低（港元） 4.76/2.61 焚烧发电运营为主，并控股光大绿色环保（生物质、危废）和光大水 30 日日均成交量/成交额（百万）11.9/40.3 务（水务运营）铸造全属性环保城池，2010~2021 年间维持24%业绩 近3 个月/6 个月涨跌幅（% ） -1.82/0.00 高复合增速。伴随工程业务收缩、生物质及危废盈利下滑、历史包袱 减值一次出清，公司2022 年实现营收373 亿港元（同比-25% ）、归母 [Table_PicQuote] 相对市场表现 净利润46 亿港元（同比-32% ）。展望后续，伴随运营利润占比持续提 高、资本开支收缩下自由现金流转正，公司有望恢复10%+静态股息率。 11% 0% ⚫ 垃圾焚烧资本开支即将度过，“运营时代”现金为王。截止2022 年底， 05/22 07/22 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 -10% 公司垃圾焚烧在手项目产能达 14.37 万吨/ 日