财务管理理论与应用07资本结构决策.pptVIP

经营杠杆 EBIT 固定成本（固定经营费用） 产销量（S） 第三十页，共五十九页。 2．经营杠杆的计量 ●经营杠杆系数：息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。 （DOL） 经营杠杆系数= DOL= EBIT——变动前的息税前利润； EBIT——息税前利润的变动额；S——变动前的产销量； S——产销量的变动额。 简化为： 经营杠杆系数= 例10：P271 EBIT=边际贡献-固定成本 第三十一页，共五十九页。 2．经营杠杆与经营风险 引起经营风险的主要原因是市场需求和成本变动等因素的不确定 性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。 但是，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的 影响，而且经营杠杆系数越高，企业的经营风险就越大。 固定成本越高，经营杠杆系数越大，则经营风险越大； 如果固定成本为0，则经营杠杆系数等于1。 固定成本一定，销售额越大，则经营杠杆系数越小，经营风险越小； 控制经营风险的方法有：增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重。 第三十二页，共五十九页。 例11：A公司有关资料如下表所示，计算该企业2009年经营 杠杆系数。 项目 2008年 2009年 变动额 变动率（%） 销售额 1000 1200 200 20 变动成本 600 720 120 20 边际贡献 400 480 80 20 固定成本 200 200 0 - 息税前利润 200 280 80 40 答：依公式，DOL=（80÷200）/（200÷1000）=40%/20%=2 依简化公式，DOL=400/200=2 同理，可求得2010年的DOL=480/280=1.71 第三十三页，共五十九页。 四、财务风险与财务杠杆 （一）财务风险（筹资风险） ●指企业运用负债融资及优先股融资后，普通股股东所承担的额 外风险。 即：指企业利用财务杠杆给普通股收益造成大幅波动的风险和破 产的风险。 主要表现为： 丧失偿债能力的可能性； 股东每股收益（EPS）的不确定性。 第三十四页，共五十九页。 （二）财务杠杆 息税前利润=利润总额+利息费用=净利润+所得税+利息费用 在资本总额及结构既定的情况下，企业从息税前利润中支付的债务利息通常是固定的。 当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用（如利息、融资租赁费、优先股股利）就会减少，就能给普通股带来更多的盈余；相反，每1元盈余所负担的固定财务费用就会增加，就会减少普通股的盈余。 ●这种由于固定财务费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于息 税前利润变动率的杠杆效应，为财务杠杆。 EPS=净利润/普通股股数 =（EBIT-所得税-利息）/普通股股数 第三十五页，共五十九页。 财务杠杆 EPS EBIT 固定财务费用 第三十六页，共五十九页。 （三）财务杠杆系数（DFL） ●是指普通股每股利润（EPS）的变动率相当于息税前利润变动率 的倍数。表明息税前利润增长所引起的每股盈余增长的幅度。 财务杠杆系数= DFL= EPS—基期每股盈余或基期普通股盈余；EBIT—基期息税前利润 简化为： 财务杠杆系数= DFL = 式中：I—债务利息 第三十七页，共五十九页。 （四）财务杠杆与财务风险 企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦息税前利润下 降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润也就会下降得更快。 在资本总额、息税前利润相同的情况下，资产负债率越高，财 务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股盈余（投资者收益） 也越高。企业利用财务杠杆，可能会产生好的效果，也会产生坏的 效果。 控制财务风险的方法：控制资产负债率，即企业可以通过合理 安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的 不利影响。 第三十八页，共五十九页。 例12：某公司2010年的净利润为670万元，所得税税率为33%，估计下年的财务杠杆系数为2。该公司全年固定成本总额为1500万元。公司年初发行了一种债券，数量10万张，每张面值为1000元，发行价格为1100元，债券票面利率为10%，发行费用占发行价格的2%。假