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公司债券的发行 （1）发行公司债券的资格 （2）发行公司债券的条件 （3）公司债券的发行价格 ① 按期付息到期还本债券发行价格的计算（复利） 或者： 债券发行价格=票面金额×（P/F，i1，n）+票面金额×i2×（P/A，i1，n） To Top 第三十页，共五十八页。 【例3—1】甲公司发行面值为5000元，票面年利率为8％，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为8％的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。 资金市场上的利率保持不变，则甲公司债券的发行价格为： 5000×(P／F,8％,10)＋5000×8％×(P／A,8%,10) =5000×0.4632+5000×8%×6.7101=5000（元） 资金市场上的利率上升，达到12％，则甲公司债券的发行价格为： 5000×(P／F,12％,10)＋5000×8％×(P／A,12％,10) =5000×0.3220+5000×8%×5.6502=3870（元） To Top 第三十一页，共五十八页。 资金市场上的利率下降，达到6％，则甲公司债券的发行价格为： 5000×(P／F,6％,10)＋5000×8％×(P／A,6％,10) =5000×0.5584+5000×8%×7.3601=5736（元） ② 到期一次还本付息债券发行价格的计算（单利） ?债券发行价格=票面金额×（1+i2×n）×（P/F，i1，n） To Top 第三十二页，共五十八页。 公司债券的信用等级 （1）债券评级的目的 （2）信用评级的根据 ① 债券发行人的偿债能力 ② 债券发行人的资信状况 ③ 投资者承担的风险水平 （3）债券级别的划分及等级定义 根据债券风险程度的大小，国际上流行将债券的信用级别分为十个等级，最高级是AAA级，最低级是D级。 To Top 第三十三页，共五十八页。 表3—1 标准普尔公司和穆迪公司对于债券评级 To Top 标准普尔 穆迪 级别含义 AAA Aaa 最佳质量的债券，还本付息能力极强 AA Aa 还本付息能力很强，但对投资者的保障空间稍次于最佳质量的债券 A A 还本付息能力强，对投资者有足够的保障空间，但在将来某时有可能会削弱 A—1+ 按时付款的能力极强 A—1 P—1 按时付款的能力很强 A—2 P—2 按时付款的能力令人满意 A—3 P—3 不在以上等级范围之内 B 有适当的能力按时付款 非P级 投机级 C 付款能力令人怀疑 D 违约 第三十四页，共五十八页。 表3—2 我国的债券信用级别设置 To Top 级别分类 级别划等 级别次序 级别含义 投 资 级 一等 AAA 有极高的还本付息能力，投资者没有风险 AA 有很高的还本付息能力， 投资者基本没有风险 A 有一定的还本付息能力，经采取保护措施后，有可能按期还本付息，投资者风险较低 二等 BBB 还本付息资金来源不足，发行债券的公司对经济环境变化的应变能力差，有延期支付本息可能，有一定投资风险 投 机 级 BB 还本付息能力脆弱，投资风险较大 B 还本付息能力低，投资风险大 三等 CCC 还本付息能力很低，投资风险极大 CC 还本付息能力极低，投资风险最大 C 公司濒临破产，到期没有还本付息能力， 绝对有风险 第三十五页，共五十八页。 债券筹资的优缺点 3.3.3 可转换公司债券 可转换公司债券的概念 可转换债券的基本要素 （1）标的股票 （2）票面利率 （3）转换价格 To Top 第三十六页，共五十八页。 （4）转换比率 （5）转换期限 （6）赎回条款 （7）回售条款 （8）转换调整条款和保护条款 可转换债券筹资的优缺点 To Top 第三十七页，共五十八页。 3.3.4 利用商业信用 商业信用是指商品交易中的延期付款或预收货款所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。 可利用的商业信用的形式 （1）赊购商品 （2）预收货款 （3）商业汇票 （4）票据贴现 （5）出售应收债权 To Top 第三十八页，共五十八页。 现金折扣成本的计算 现金折扣是销货企业提供给购货企业的一种优惠。 企业放弃现金折扣的成本可由下式求得： 利用现金折扣的决策 商业信用筹资的优缺点 To Top 第三十九页，共五十八页。 3.3.5 融资租赁 融资租赁的含义和确定 融资租赁又称财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，也是现代租赁的主要形