财务活动与财务关系.pptVIP

（三）固定增长股票估价模型 P0 = D1 Rs －g 例2 某公司股票投资必要收益率为16%,现预购买A公司股票,假定, A公司当前股利为1.5元,且预期股利按12%的速度增长,求投资价值. P0 = 1.50 ( 1 +12% ) 16%－12% = 42元 （四）阶段增长股票估价模型 三步骤: 1、计算出非固定增长期间的股利现值 2、计算出非固定增长期结束时的股价，然后折现 3、将以上两步骤现值相加，即为股价 第六十三页，共八十八页。 （五）P/E比率估价分析 市盈率 = 每股市价 P 每股收益 E = 股票价格 = 该股票市盈率 ×该股票每股收益 股票价值 = 行业平均市盈率 ×该股票每股收益 例3 大鹏公司的股票每股收益 1.5元 , 市盈率为10,行业类似的市盈率 为11,则: 股票价格 = 10 ×1.5 =15元 股票价值 = 11×1.5 =16.5元 四、股票投资收益的衡量 1、名义收益率 2、真实收益率 第六十四页，共八十八页。 例某企业借入年利率为12%的贷款200000元，分12个月等额偿还本息，求实际利率。 实际利率 = 200000 ×12% （ 200000 + 0 ）÷2 × 100% = 24% 第四章筹资管理（下） 第一节资金成本 一、资金成本的概念及性质 概念 筹集和使用资金而付出的代价 构成 筹资费用 使用费用 公式 K = D ( P －F） ×100% = D P（1 －f ) ×100% 第三十一页，共八十八页。 二、资本成本的估算 （一）个别资本成本 1、债务成本 KL = IL ( 1 －T) L( 1 – f ) ×100% KB = IB( 1 －T) B( 1 － f ) ×100% 例某企业从银行取得长期借款100万元，年利率10%，期限2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用率为1‰ 。所得税率33%则借款成本为： KL = 100×10%×（ 1 －33%） 100×（ 1 －1‰） ×100% = 6.71% 第三十二页，共八十八页。 2、权益成本 优先股 Kp = Dp Pp( 1 －f ) ×100% ＋5% = 13.68% 普通股 KE = D1 PE( 1 – f ) + g Kj = Bf + Bj×(Rm －Rf ) 留存收益 例某公司发行面值为1元的普通股500万股，筹资总额1500万元，筹资费用率为4%，已知第一年每股股利为0.25元，以后各年按5%的比率增长，则成本为： KE = 500×0.25 1500×( 1 – 4% ) ×100% 例某公司发行普通股票前对成本进行估计。假定国库券收益率为8.5%,市场平均投资收益率为13%，该公司股票投资风险系数为1.2。则股本成本为： 第三十三页，共八十八页。 Kj = 8.5% + 1.2×(13% － 8.5%) = 13.9% （二）综合资本成本 Kw = Σ ( Ki×Wi ) 例某公司长期资本1050万元，其中：债券400万元，权数38.0，资本成本10%；银行借款200万元，权数19.0%，资本成本6.7%；普通股300万元，权数28.5%，资本成本14.5%；留存收益150万元，权数14.5%，资本成本15.0%；求综合资本成本。 Kw = 10%×38.0% + 6.7%× 19.0% + 14.5%× 28.5% + 15.0%× 14.5% =11.38% （三）边际资本成本（计算方法采用加权平均法） 三、降低资本成本途径 1、合理安排筹资期限 2、合理利率预期 3、提高信誉 4、利用负债经营 5、利用股票增值机制 第三十四页，共八十八页。 第二节筹资风险 一、概念：是指由于负债筹资而引起的到期不能偿债的可能性及由此而形成的净资产收益率的波动。 2、分类 现金性 收支性 三、筹资风险与杠杆效益 （一）经营风险和财务风险 1、经营杠杆效益 DOL = ΔEBIT／EBIT ΔQ／Q 2、财务杠杆效益 = S －VC S －VC－ F DFL = ΔEPS／EPS ΔEBIT／EBIT = EBIT EBIT －I 3、税后净 资产收益率 =〔 总资产 报酬率 负债资本 股权资本 ×（总资产报酬率 －负债利率）〕×（ 1－所得税率） ＋ 第三十五页，共八十八页。 例某企业总资产为100万元，总资产报酬率为30%，负债利率为10%，所的税率为40%，负债/资本的比例为20／80，求净资产收益率。 税后资产收益率 = [30% + 20／80×（ 30% －10% ）]×（ 1 – 40%