多周期嵌套分析：本轮弱复苏的特征、成因及前景.docxVIP

目 录 一、本轮弱复苏的特征 4 金融：信用扩张遭遇资金空转 4 需求：消费和投资均不足 5 价格：消费品通缩压力大 6 生产：服务业强复苏，工业弱复苏 8 股市：2020 年交易强复苏，2023 年交易弱复苏 9 二、本轮弱复苏的成因 10 信用周期：结构分化，总体向上 10 房地产周期：长周期向下，政策设计隐含波动机制 12 产能周期：处于探底阶段，产能过剩再次出现 14 库存周期：目前仍处于去库存阶段 18 三、拐点可能在三季度 19 全年出口可能超预期增长 19 下半年库存周期和产能周期可能双双触底回升 21 伴随经济底逐渐出现，市场将给予经济复苏更高定价 22 风险因素 23 表 目 录 表 1：四个大类行业及其所含细分行业 16 图 目 录 图 1：今年以来各项贷款增速明显上行 4 图 2：3 月存贷差创历史新高 4 图 3：消费复苏不均衡 5 图 4：房地产投资下行压力未解除 5 图 5：通胀一路走低，通缩担忧加剧 6 图 6：消费品和服务价格走势不均衡 6 图 7：猪肉价格下行，加剧消费品价格下行压力 7 图 8：油价下行，也加剧消费品价格下行压力 7 图 9：本轮复苏的特征是服务业强复苏，工业弱复苏 8 图 10：工业企业利润仍处于负增长 8 图