企业资本运营9.ppt

从被并购方看： 借助并购方的研发、资金、营销等方面的优势使自身得到新的发展机遇。 该公司自1997年开始利润总额逐年下降，1999年甚至出现了少见的利润大幅下滑。与同类企业相比，古汉集团的主营业务赢利明显不足，连年利润下降已说明古汉集团发展后劲不足。 企业急需力量进行阶段性重组，而这力量的取得又不是短期内古汉集团通过自身努力可以解决的，因此纵观全局，这场并购势所必然。 第一百八十八页，共二百八十九页。 并 购 效 应 技术协同效应 古汉集团虽然有医药领域的发展历史，但不具有可持续发展的研发能力。紫光并购古汉将使古汉集团在传统领域的研发能力有一个显著的提高。具体分析如下： 清华紫光并购古汉集团将导致技术使用范围的扩大，可以使单位产品的研发成本下降； 企业规模的扩大，使得技术存量也增加，以前的各企业的专用技术将因购并的成功而成为内部技术。这将使研发过程研发人员的感知面扩大化，再加上各种硬件新设备的融合，必然会减少研发的风险，提高研发的效率。 由于“工艺－非临床－临床－申报－工程”链式实施体系的运用，可提高整个技术研发的效率。 第一百八十九页，共二百八十九页。 管理协同效应 生产方面：古汉集团在并购前已具有四个产品骨干生产厂，拥有自由进出口权，并且以“古汉养生精”为代表的大量产品采用GMP标准进行生产。而紫光集团是以高档进制剂为主，生产均采用国际规范化的操作体系。因此，并购后的紫光生物的产品生产能力明显提高，进一步形成“专线专产”。单位产品成本得到下降，作为并购方的紫光集团在生产领域的剩余管理资源达到合理输出。 营销方面：并购前的紫光集团在产品的整体营销体系的策划方面明显优于古汉集团，但在中南市场由于地缘因素的影响，古汉集团的产品已在这一市场树立了良好的企业形象，建立了完善的局部营销体系。因此，在中南市场，紫光集团营销能力相比古汉处于弱势，而在全国市场又处于强势。通过此次并购，两个营销体系通过合理整合，将明显产生以下效果。 第一百九十页，共二百八十九页。 紫光生物将在更大范围内流通，市场占有率将出现明显的提高； 伴随紫光生物的成立，以前因产品替代性在销售上的影响将不复存在。中间商的减少，销售渠道将更加通畅。 服务与产品针对性的增加将使新成立公司的产品更具竞争力。 预期效应 紫光集团在实施购并前，考虑到古汉的99年中期业绩非常差，0.07元的每股收益中还有40％是非经营性收益。基于以上情况，市场的反应肯定会趋于冷淡。因此，紫光在并购古汉集团整个过程中，不间断对这次并购进行多种途径的宣传，特别是在中国证券报上刊登的“强势企业，请您命名”宣传广告称得上是企业并购中宣传的经典。最终结果是，紫光生物的股价从并购前的17元猛涨到60元。因此，并购方渠道了明显的市场预期效应。 第一百九十一页，共二百八十九页。 政策效应 在公开的证券市场上，古汉集团股票价格在17元左右浮动，但事实上紫光只以每股3.388元受让了国家股2418万股（含权），形成了巨额的“价格租金”。对于并购方的紫光集团来说，无偿的得到了本应该属于衡阳市国有资产管理局的收益权。另一方面，作为衡阳市国资局而言，也可以在保证利税的前提下减少因企业业绩下降增加政府就业压力的危险。 第一百九十二页，共二百八十九页。 并购存在的风险分析 两大企业开发能力的融合将是导致其并购后研发能力是否增强的重要因素，特别是技术生成的研发能力的融合。 并购后，紫光生物在化学合成药、生物制品方面绩效明显偏低，即清华紫光在生物制药研发能力与古汉集团的现有生产能力的结合上存在着问题。 由于并购后的紫光生物仍有政府背景，使得导致的相关行为在企业并购中既有积极作用又有消极作用。政府出于对自身业绩的考虑，有着潜在的低效率配置社会有限资源的动机。古汉集团的当地政府部门，要求紫光并购古汉后，其公司总部不能搬离湖南。 第一百九十三页，共二百八十九页。 案例10---背景资料 并购方： 山东烟台新潮实业股份有限公司（新潮实业600777） 该企业是一家从事羊绒制品、毛纱制品制造加工及销售业务的、涉足海陆货运、零售、科技开发领域的综合类上市公司。在成立的最初几年，由于在股份制改造方面先行一步，以其良好的机制取得了较好的经济效益。98年新潮通过配股持有烟台新牟电缆有限公司75％的股权。 但随着市场经济的深入发展和亚洲金融危机的影响蔓延，从98年中期开始，公司业务大幅下滑。如果不进行大的动作，通过配股再融资的管道将功亏一篑，保配战役已悄悄打响。 第一百九十四页，共二百八十九页。 被并购方：山东新牟钢铁公司（新牟股份） 新牟股份，与新潮实业为同母所生，其第一大股东都是新牟国际集团。新牟股份目前下设建筑安装工程分工商、染料化学分公司、铸造分公司和一个体育娱乐中心四个分支机构。