我国出口的地缘格局发生了哪些变迁？.docx

目录 出口贸易伙伴的结构变迁 3 从贸易伙伴视角看中国份额 5 总结 6 风险因素 7 资金面市场回顾 7 可转债市场回顾及观点 9 可转债市场回顾 9 可转债市场周观点 9 风险因素 10 插图目录 图 1：发达市场仍是外需来源主力，但新兴市场占中国大陆出口的份额逐年增长（%） . 3 图 2：中国大陆对东盟出口的份额提升显著，对美国出口的份额下行明显（%） 4 图 3：中国大陆对主要国家及地区的出口同比表现（%） 4 图 4：美国的进口结构中，中国所占份额先升后降（%） 5 图 5：今年 1-4 月，美国从中国进口的规模连续四个月录得同比超 20%的下降（%） 5 图 6：欧盟的进口结构中，中国所占份额在波动中保持整体平稳（%） 6 图 7：东盟的进口结构中，中国所占份额持续增长（%） 6 图 8：美国库存仍处高位（亿美元） 7 图 9：回顾历史，美国的补库需求将带动外需回升，进而利好我国出口（%，%） 7 图 10：2021 年 6 月 13 日至 2023 年 6 月 13 日公开市场操作和到期监控（亿元） 8 图 11：2017 年 1 月 1 日至 2023 年 6 月 13 日流动性投放和回笼统计（亿元） 8 图 12：2023 年 6 月 13 日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比 9 表格目录 表 1：存续转债列表 10 基于过去 20 年主要贸易伙伴在我国出口中的份额变化、以及主要贸易伙伴的进口结构两个视角，可以在一定程度上观察我国出口地缘格局的变迁：一是发达市场仍是出口外需的主力，但新兴市场所占份额正逐年增长。二是考虑到地缘政治因素扰动和外需回落的双重影响，我国在美国进口结构中的份额和规模都面临一定压力，而在欧盟进口中的比重则呈现波动中保持整体平稳的态势。短期来看，我国年内出口虽承压，但考虑地缘格局的转变以及海外相对平和的衰退程度，当前也无需过度放大这一压力。 ▍ 出口贸易伙伴的结构变迁 发达市场仍是外需来源主力，但新兴市场占中国大陆出口的份额逐年增长。过去 20 年中（2003-2023 年），从出口份额角度来看，中国大陆近 35%-40%左右的出口需求均来自欧洲和北美洲，显示出发达市场对于中国大陆出口的重要性。同时，作为新兴市场的代表，亚洲地区的份额基本保持稳定，而非洲和拉丁美洲的份额则逐年提升。具体到主要经济体层面，中国大陆对欧盟出口占总出口的比重稳定地维持在 15%-16%区间，而中国大陆对美国出口的份额则连年下降，2022 年的读数为 16%，较 2003 年的读数相比下滑近 5 个百分点。新兴市场方面，东盟与中国大陆在过去 20 年的贸易往来日益密切，其也逐步成为了中国大陆最大的贸易伙伴，2022 年中国大陆对东盟出口份额大幅升至 16%。相比之下，中国大陆对俄罗斯、巴西、南非、印度等新兴经济体出口的份额虽有提升，但绝对水平仍偏低，2022 年读数均在 4%以下。 图 1：发达市场仍是外需来源主力，但新兴市场占中国大陆出口的份额逐年增长（%） 中国大陆对各大洲出口占总出口的份额 60% 2003 2003 2013 2022 2023* 51% 51% 48%49% 20% 21%21% 18% 22% 18%18% 15% 2%4%5%5% 3% 6%7%7% 2%2%3%3% 40% 30% 20% 10% 0% 亚洲 非洲 欧洲 拉丁美洲 北美洲 大洋洲 ， 注：2023 年仅包括 1-4 月数据 图 2：中国大陆对东盟出口的份额提升显著，对美国出口的份额下行明显（%） 中国大陆对主要国家及地区出口占总出口的份额 2003 2013 2022 2023* 25% 20% 15% 10% 5% 0% 注：2023 年仅包括 1-5 月数据 发达经济体经济衰退压力逐步凸显，叠加地缘政治因素扰动，我国出口的地缘格局从 “欧美需求主导”迁移至“欧美发达经济体与新兴经济体需求共同驱动”。从出口金额同比增速的角度观察，2022 年前 8 个月，我国对美欧出口保持了较高的同比增长，来自发达市 场的外需是当时中国大陆出口高增的重要支撑。随着欧洲经济在去年四季度率先承压，中国大陆对德法意等主要欧盟国家的出口增速深度转负，同时中国大陆对美出口同比也因美国批发商和零售商库存积压而显著下行。新兴市场方面，来自东盟、俄罗斯、拉丁美洲和非洲的外需对于我国出口的拉动有所凸显，尤其是今年以来，对俄罗斯和对非洲的出口同比保持较高增长。 图 3：中国大陆对主要国家及地区的出口同比表现（%） Wind ▍ 从贸易伙伴视角看中国份额 观察主要贸易伙伴的进口结构，中国对应的份额变动趋势有所分化，具体来看： 中国在美国进口结构中所占份额先升后降。