保险资金的高ESG投资偏好研究——基于公司长期价值投资路径分析.pdfVIP

J 金融与经济 2021.11 ournalofFinanceandEconomics 保险资金的高ESG投资偏好研究 ——基于公司长期价值投资路径分析 ■金 缦 [摘 要]在保险资金跨越经济周期的投资决策中，是否更“好”的公司能获得更“好”的 收益？基于2010—2020年我国A股上市公司数据分析，具有长期价值投资偏好的保险资 金，会具有高ESG投资偏好，且高ESG表现所带来的对“绿色”公司的长期价值投资不需要 牺牲短期量化收益，更高ESG表现公司在保险资金增持时存在更高的短期价值和长期价 值。这说明ESG是有效的公司长期价值的非财务量化衡量指标。在对其他外部媒体治理 指标的交叉效应进一步考察中发现，保险资金会因为更多的调研次数、专业媒体和大众更 多的关注度，表现出更高的ESG偏好。 [关键词]ESG；保险资金；长期价值投资；经济不景气 [中图分类号]F842.0 [文献标识码]A [文章编号]1006-169X（2021）11-0014-11 DOI：10.19622/36-1005/f.2021.11.002 [作者简介]金缦（1984—），内蒙古巴彦淖尔盟人，南京大学博士后站博士后与凤凰传媒 出版集团博士后流动站，经济学博士，研究方向为公司金融和公司治理。 一、引言 际比较发现，美国保险资金会在经济景气指数 在全球新冠肺炎疫情导致经济增速放缓，经 下滑时，大量增加责任投资。1995年美国保险 济景气指数下降的背景下，追求长期价值投资的 资金责任投资占比为9%，2012年随着经济景气 保险资金投资并未停下脚步，据中国银保监会数 下滑，责任投资比例提升至11%（LuoBalvers， 据显示，截至2020年12月末，保险资金通过股权 2017）。通过梳理总结国内外关于ESG、长期价 直接投资、股权投资计划、股权投资基金等方式， 值投资的历史研究，提出保险资金高ESG偏好 投资企业股权为2.8万亿元，同比增长22.34%。 会获得跨周期量化价值和长期价值并举的假 且通过2020年1—4月经济景气波动数据和保 设，并通过2010—2020年中国A股主板上市公 险资金对上市公司举牌数据的对比研究发现， 司数据进行实证检验，研究发现具有ESG偏好 在景气指数同比下跌17.48%时，保险资金共举 的保险资金增持并未牺牲量化回报率。尽管国 牌上市公司15次，同比2019年上涨6.5倍。以 内外已有少数研究关注企业ESG与股票价值的 上说明保险资金存在跨周期投资的异质性。 关系，但并未区分异质性投资者。且在全球新冠 保险资金逆经济周期的投资增长率，首先， 肺炎疫情可能引发的经济景气持续下滑的背景 源自于长期价值偏好。其次，保险资金负债端 下，利用最新数据检验ESG投资对异质投资者 服务于大众极为关注的养老保险。民生责任也 的效率，有助于为我国在“十四五”时期深化金融 会引发保险资金长期持有资金偏好。最后，国 支持自主绿色创新提供理论依据。 14 JRYJJ 保险资金的高ESG投资偏好研究——基于公司长期价值投资路径分析 二、文献回顾与研究假设 ESG表现是企业的自愿公开披露信息，其主动释 环境、社会责任和公司治理综合评分体系 放的声誉信号，可带来未来更稳定的可持续发 （以下简称ESG）作为一个固定的数字尺度，是媒 展（朱清香等，2020），低ESG带来的负面声誉会 体（如美国彭博社、MSCI、中国和讯网等）通过观 降低股票流动性，从而降低公司长期价值的估 察公司长期、大量、异质的有关环境、社会责任 值。相反，新古典理论认为企业ESG表现与财 和公司治理活动量化而成的。ESG的发布可有 务