ESG如何发挥对发债企业的信用预警作用.pdfVIP

债 券 市 场 建 设 ESG如何发挥对发债企业的信用预警作用 摘要：基于中债 ESG（环境绩效、社会责任和公司治理）评价体系及评价数据，本文对 2017—2020 年违约的 52 家公募债券发行人的 ESG 情况进行了分析，发现在违约前企业 张　超 的 ESG 平均得分逐年下降，其中 G 得分下降明显。进一步研究发现，G 中的信息披露 周　舟 维度和管理规范性维度在企业违约前恶化趋势明显，S 与 E 中也有个别维度或因素显著 王超群 恶化，对企业信用风险具有一定的预警作用。本文通过倾向性评分匹配方法为 52 家违 约企业构造了特征相近的非违约对照组，对比分析结果进一步证实了上述结论。 关键词：ESG　信用预警　违约 ESG（环境绩效、社会责任和公司治理）特 境风险管理能力对可持续经营的影响；S主要衡量 征与企业长期可持续经营具有稳定且重要的关系。 企业在生产经营活动中对员工、客户、投资人、 近年来，越来越多的债券投资者认为，ESG信息 社区等利益相关者所承担责任的履行情况；G主 是对基于财务信息的传统信用分析框架的重要补 要衡量企业决策机制和制衡机制对可持续经营的 充，能够在预判或预警债券发行人信用风险方面 影响。 发挥较好作用。为深入论证此观点，探讨ESG发 中债ESG评价体系主要有三个特点。一是定 挥信用预警作用的机理，本文以2017—2020年 性与定量相结合，既包含是否通过ISO（国际标准 发生实质性违约且有中债ESG评价数据的公募债 化组织）标准、HSE（健康、安全和环境）管理体 券发行人作为研究对象，统计其在违约前的ESG 系等外部环境认证，是否开展工会活动，是否在规 得分情况，揭示ESG发挥信用预警作用的机制。 定时点前完成信息披露等定性评价，也包含废气排 下文将首先介绍本文的分析基础，即企业的ESG 放量、社会捐赠金额或资助公益机构数量、经营罚 评价指标——中债ESG评价体系，其次对企业在 款支出额等定量评价。二是兼顾评价体系的通用性 违约前的ESG得分进行分析，并通过与对照组比 与特殊性，在设置通用指标体系的基础上，根据行 较进一步论证ESG因素的违约预警作用，最后得 业工艺流程与生产环境设置了行业特有的指标。三 到结论与建议。 是借鉴国际主流方法论并结合国内实际情况，例如， E中的行业“最佳实践”充分参考了国民经济各行 中债ESG评价体系简述 业发展规划和清洁生产标准文件；S纳入了脱贫攻 中债ESG评价体系包含E（环境绩效）、S（社 坚政策支持状况等国内特色评价因素；G对国内发 会责任）、G（公司治理）三个方面共计14个评 债企业股权集中度较高、关联交易行为较多等情况 价维度、39个评价因素、160余个具体指标（见 进行探索，形成了一套理论较完备且兼具国内特点 表1）。E主要衡量企业面临的环境风险暴露和环 的评价体系。 CHINABOND 2021 November 75