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证券研究报告 | 2023年07月07日
宇邦新材(301266.SZ) 增持
焊带产品布局全面,持续受益于光伏N型电池技术迭代
核心观点 公司研究·财报点评
公司光伏焊带出货量排名第一,2023年开局表现良好。公司主营业务为光 电力设备·光伏设备
伏焊带,2022年的营收占比为82%。2022年公司焊带销量2.24万吨,
市场排名第一。2022年公司实现营收20.11亿元,同比+62%;实现归母净
利1.00亿元,同比+30%。2023Q1公司实现营收5.54亿元,同比+19%,环比
-3%;实现归母净利0.36亿元,同比+79%,环比+44%。
焊带是光伏组件环节辅材之一,2025年市场空间可达209亿,三年CAGR为 投资评级 增持(首次评级)
28.6%。光伏焊带主要应用于连接光伏太阳能电池片,起到导电、聚电的作 合理估值 73.90-79.80元
收盘价 68.55元
用,光伏焊带在光伏组件成本中占比约为3.6%。目前单GW组件对应约430 总市值/流通市值 7129/2571百万元
吨焊带需求,对应单GW光伏焊带市场空间0.36亿元。我们预计2023-2025 52周最高价/最低价 90.99/47.23元
近3个月日均成交额 105.43百万元
年,全球组件需求约为432/564/672GW,同比+57%/31%/19%,全球焊带市场
市场走势
空间约为147/183/209亿,同比+50%/25%/14%,三年CAGR为28.6%。
公司主要客户为头部组件商,光伏焊带市场集中度有望进一步提升。公司客
户主要是天合光能、隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、阿特斯,前五大客户
收入占总收入57%。公司前五大客户对应全球排名前五的组件供应商,2022
年前五大组件厂商合计市场占有率为67.3%。焊带行业市场格局较为分散,
CR2合计市场份额约27%,我们认为未来光伏焊带CR2市场份额提升空间较
大,预计公司2022-2025年光伏焊带出货量将从2.23万吨增长至7万吨,
市场占有率从18.8%提升至26.7%。
公司焊带产品布局全面,将持续受益于光伏N型电池技术迭代。公司目前已
布局多种多主栅类产品,包括MBB焊带、SMBB焊带、OBB焊带及异型焊带, 资料 :Wind,国信证券经济研究所整理
可满足未来N型技术下TOPCon、HJT、XBC类N型电池对不同焊带的需求。 相关研究报告
预计公司多主栅类焊带产品出货占比将逐年上升,作为头部焊带厂商公司有
望持续受益于光伏N型电池技术迭代。
风险提示:SMBB焊带及其他新产品推广不及预期的风险;产能投产不达
预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司降本不及预期的风险。
投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入32.61/48.72/60.70
亿元,同比增长62.2%/49.4%/24.6%;实现归母净利润2.49/3.68/4.60
亿元,同比增长148.2%/47.7%/24.9%,当前股价对应PE分别为28/19/15
倍。综合考虑FCFE估值和相对估值,我们认为公司股价的合理估值区
间为73.9-79.8元,对应2
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