家用电器行业智能家居深度报告系列之三：公司篇，需求升级引领长期发展，领先企业探索创新方向.docxVIP

投资案件 结论和投资分析意见 在上游技术突破及消费升级的趋势下，智能家居进入高速发展阶段。产品端代表着智能家居整体产业的发展进程，智能清洁机器人、智能安防、智能照明等领域均于场景端有所突破，因此得到较快发展；此外，向智能互联阶段的过渡助力全屋智能市场迅速发展，海尔、华为、萤石等相继提出解决方案，全屋智能渗透率高速突破。 原因及逻辑 单品模式向场景模式推演激发更大需求空间。经历单品爆发阶段后，智能家居逐渐向场景化整合发展，更多在智能家居领域获得成功的厂商聚焦于客户需求场景，而非产品的单一功能。如防盗、危险预防、访问管理相结合的门防系统则为重要的系统性场景，产品的捆绑也使得下游市场空间更加易于快速增长与渗透。 全屋智能渗透率提升带来结构性变革，增量市场空间广阔。据奥维云网数据， 2022 年我国精装房渗透率已提升至 40.1%，对比欧美 80%的渗透率仍有较高提升空间；预计在绿色建筑政策、智能化品质化需求等加持下，未来精装房渗透率仍将持续提升，而全屋智能解决方案的逐渐成熟亦将在精装修中逐渐占据重要地位，配套率由 2019 年的 5.9%提升至 2022 年的 13.6%，增速迅猛。 有别于大众的认识 市场担心受到疫情反复的影响，智能家居线下销售受阻，线下体验店无法很好的起到引流的作用，对智能家居渗透的影响较大。然而我们认为，线上渠道已基本成熟， 华为等全屋智能亦从初始的前装市场布局切入后装，智能家居渗透仍将进入快速发展期。 市场认为，安防、扫地机等前期高速发展受益于落地场景，其他产品场景缺乏刚性，智能家居发展或有瓶颈。我们认为，智能家居市场主要受供给端驱动，传统大电需求相对稳定，智能化更新带来的是产品结构性变化，新品类则对应着新增需求空间，如扫地机等产品虽增速放缓，但洗地机等的陆续推出接棒成长，未来新品类仍能够打开场景与空间。 核心假设风险 新品技术及迭代不及预期； 海外需求持续低迷。 目录 下游重点公司梳理 6 萤石网络：“智能家居+云平台”双轮驱动，智能家居优质落地概念6 优质软硬件业务协同企业，覆盖全屋智能广泛 SKU 6 智能家居产品渗透空间广阔，技术优势奠基产品力 7 云服务高成长性，商业模式正反馈循环 13 海尔智家：场景化解决方案，智能产品端引领者 17 美的集团：智能家居出货量领先行业，受益开放生态 19 小米集团：单品硬件突围，AIoT 生态链抢占高份额市场 20 华为：布局云、端、芯厂商，解决方案重新定义智能连接 23 绿米联创：无线物联智能品牌，突破传统“入口”思维，向感知用户需求升级 24 科沃斯：服务机器人领军企业，智能化概念领先 26 石头科技：扫地机新锐品牌，内销份额持续突破 27 投资分析意见及风险提示 31 投资分析意见 31 风险提示 32 图表目录 图 1：公司硬件业务收入贡献较高 6 图 2：公司毛利率及净利率较为稳定 6 图 3：公司软件业务毛利较高 6 图 4：公司收入和利润同比快速增长 6 图 5：以萤石物联云平台为基础，公司整体业务架构图 7 图 6：萤石云安全认证行业领先 8 图 7：设备端、视频流、云平台采用严格安全机制 8 图 8：萤石智能家用摄像机线上出货量市占率领先（2022 年） 10 图 9：2022-2023 年中国监控摄像头线上市场像素变化 10 图 10：我国智能门锁产品渗透率快速提升 11 图 11：视觉识别方式安全性更高 11 图 12：2022 年我国智能门锁市场销量为 1760 万套，同比+3.8%（右轴：同比；单位： 万套） 11 图 13：我国智能门锁线上视觉相关产品渗透率提升 12 图 14：公司智能家居产品主要通过经销商销售 13 图 15：线上销售毛利率高于线下 13 图 16：2018-2023 年全球云计算市场规模及增速 13 图 17：云平台服务收入端 CAGR 达到 40%，毛利率维持在 70%左右（2018-2022 年） ...................................................................................................................... 13 图 18：萤石物联云平台面向 C 端客户提供的云增值服务 14 图 19：云平台服务境内销售达 90%以上 14 图 20：萤石云 C 端及 B 端业务均稳健增长 14 图 21：萤石物联云平台月付费用户数和付费率（单位：万名） 15 图 22：基于云平台和智能家居产品，构建商业模式正反馈循环 16 图 23：萤石提供面向行业客户的开放平台服务 16 图 24：萤石开放平台行业客户数和付费率（单位：名） 17 图 25：海尔智能家居