企业盈利能力与杠杆率之间关系的实证分析-基于生命周期动态视角.docxVIP

? ? 企业盈利能力与杠杆率之间关系的实证分析 基于生命周期动态视角 ? ? 王 雪 李向东 博士 王桂新 （1、国网冀北电力有限公司管理培训中心财务资产部 北京 102401；2、常州大学商学院江苏常州 213164） 引言及文献回顾 近年来，我国在各大经济相关会议中明确提出，必须以“三个排除、一个削减、一个补充”五个任务为出发点，继续深化供给方面的结构改革，并将其作为最优先事项（王志刚和林欣，2017；杨君等，2018；刘仁和等，2015）。在此背景下，必须始终遵守法律主导的市场意向，在稳定的市场态势下实现企业杠杆率的下降。上述举措不仅能够切实可靠地缓解甚至是解决企业的债务危机与企业所面临的市场风险，还能为企业的良好可持续性发展打下坚实的基础（陆婷，2015；Gauti等，2012）。鉴于此，本研究以企业的生命周期为出发点，借助统计分析手段，研究企业的杠杆和发展，以确保企业健康发展战略的科学合理性，验证企业的杠杆水平和发展进步之间的关联性，并为其提供理论支持以合理削减企业杠杆（蔡真和栾稀，2017）。 胡迪（2018）指出，企业就好比一个具有生命的有机物，拥有独自的生命周期，分为生成、开发、成熟和衰退四个阶段。张云（2017）基于组织架构、管理理念、管控体系和团队成员心态的一系列特点，组建了管理架构发展和进步的五阶段模型，其五个阶段具体情况为总结、标准化、成熟、再开发或衰退，经营者想要实现企业的良好发展运营就务必需要运用相应的战略策略，来降低市场风险给企业带来的不利影响（李黎力，2017；李黎力和李家瑞，2018；Vanita和Ashu，2015）。Stiebale（2016）提出将控制可能性和灵活性这两方面的要素作为指标来使用，通过 引入企业生命周期理论，将20多种生命周期模型在国际学术社区公开。Min（2014）分析了营业、投资、筹措资金的现金流和生命周期之间的关联情况，并根据正负现金流值分割了企业的生命周期。尽管各类学者在企业的各个发展阶段使用了不同类型的专业术语，并进一步使用了生命周期部门数量和方法，但最终也没有能够形成一致的指标准则（Narayan和Themozhim，2014）。本文以迪金森现金流组合方法为基础，选取公司现金的可用性、投资机会和营业风险的指标，分析了企业营业活动的净现金流、投资活动的净现金流和财务活动的净现金流量情况（Kevin等，2016）。根据表1所示对企业周期进行划分，并具体分为4个时期。 理论分析及研究假设 在传统金融学教科书中，杠杆比率是指杠杆债务总额的比例（通常指非金融公司），其是企业金融风险指标的负债资本比率，同时也指企业持续增长和可持续增长的能力，是企业自身资源和投资机会持续利用的一种表现。鉴于此，企业的杠杆会给企业成长带来正面和负面的影响，并对企业的发展运营产生积极或消极的效应。以企业生命周期的角度展开分析，运用现金流结合方法对公司的生命周期执行分割，调查公司在不同的运营时期，杠杆增长水平和增长趋势的变化情况。由于新兴企业及低迷企业的业绩低，杠杆比率水平较高，从而使得财务风险相应增高，导致企业的大部分利润都花费在利息方面，因此企业的资金总额无法满足企业的资金需求，不能够实现投资决策执行的扩大化，最终会妨碍企业的成长。一旦企业进入稳步发展和成熟发展阶段，经营业务量会极大增加，现金流也会随之变大并趋于稳定，从而使得杠杆率水平提高，屏蔽效果变大，此外返还利益的压力也将妨碍企业过剩投资的实施，并最终可以促进企业的发展进步。综上，本文提出以下假设： 表1 企业不同生命周期阶段的现金流量组合类型 H1：处于初期发展阶段的企业杠杆水平与发展运营之间具备负向关联效应。 H2：处于稳步发展阶段的企业杠杆水平与发展运营之间具备正向关联效应。 H3：处于成熟发展阶段的企业杠杆水平与发展运营之间具备正向关联效应。 H4：处于衰退发展阶段的企业杠杆水平与发展运营之间具备负向关联效应。 研究设计 （一）样本选取与数据来源 选择2016-2018年北京上市企业为调查样本，但由于金融上市企业和一般上市企业的财务特性及会计系统不同，因此本调查中不包括金融行业的上市企业。为了保障分析结果的合理性，在数据预处理期间，排除调查时间段内财务数据不完整、工作条件不处于正常范围的企业样本，最后共计得到能够纳入研究实施的企业样本数量为161。所有样本的数据大部分均从RESSET和CSMAR数据库当中得到。本研究选用SPSS 20.0进行数据分析。 （二）成长性综合能力评价 KMO与Bartlett检验。在本研究的因子分析进程当中运用SPSS 20.0分析软件。在起始阶段即对原本的数据进行标准化实施；然后，采用KMO统计和巴特利特球形对数据进行检验，被观测指标之间关联的强度是不是适合因子分析即在这一系列过程当中检测得到