立中集团-市场前景及投资研究报告-一体化压铸，免热合金龙头.pdf

证券研究报告：汽车 | 公司深度报告 2023 年7 月25 日 股票投资评级 立中集团(300428) 买入|维持 一体化压铸照进现实，免热合金龙头腾飞 个股表现 ⚫ 投资要点 经营稳健，全产业链协同发展。公司实控人为臧氏家族，2015 年 立中集团 汽车 23% 于深交所上市，主营业务为中间合金，2018 年和2020 年分别从实控 16% 9% 人手中收购立中股份、新天津合金和新河北合金股权，新增铝合金车 2% 轮和铸造铝合金业务，2021 年向上游延伸，拓展新能源锂电新材料业 -5% -12% 务，形成公司“3+1”的业务格局，上下游协同发展。2020 年公司营 -19% -26% 收规模迈入百亿级，2022年公司共实现营收/归母净利润213.71/4.92 -33% 亿元，同比增长14.69%/9.41%，毛利率和三费占比基本稳定，铸造铝 -40% 2022-07 2022-10 2022-12 2023-02 2023-05 2023-07 合金/亮面车轮/中间合金业务实现毛利5.81/11.24/2.40 亿元，占比 资料 ：聚源，中邮证券研究所 28.58%/55.33%/11.82%。 一体化压铸市场加速成长，公司免热合金业务从1 到10。自2020 年特斯拉首次宣布将一体化压铸技术用于Model Y 车型后，各车企纷 公司基本情况 纷跟进，新势力中蔚来、极氪、高合、小鹏已有应用一体化压铸的车 最新收盘价（元） 23.04 型发布，沃尔沃、大众、奔驰等传统车企同样加速一体化压铸产业化 总股本/流通股本（亿股） 6.25 / 5.21 进程，压铸厂文灿股份近日收到国内头部新能源车企一体化压铸共计 总市值/流通市值（亿元）144 / 120 3 个前舱、后地板项目，一体化压铸渗透率预计进入快速提升阶段。 52周内最高/最低价 43.38 / 20.71 免热合金材料作为一体化压铸的必然之选受益颇多，我们测算到2025 资产负债率(%) 64.9% 年国内/全球免热合金市场规模将达到99.1/172.8 亿元，国内企业中 市盈率 28.80 公司具备技术、客户、产能三大优势，市占率将稳步提升。 第一大股东 天津东安兄弟有限公司 铸造铝合金：再生铝材料占比高,未来市场广阔。公司铸造铝合 持股比例(%) 36.47% 金产能为 130 万吨，2021/2022 年销量为86.68/83.70 万吨，再生铝 原材料采购量为54.91/56.63 万吨，未来电解铝产能天花板限制下， 再生铝将成为铝工业的原材料供给的重要 ，汽车轻量化与双碳趋 势下，市场空间广阔。 铝合金车轮：轻量化产品占比提升，产销量维持高增。公司现拥