工商业储能行业专题报告（二）： 盈利模式大拆解，虚拟电厂拓宽收益边界.pptxVIP

2报告要点合同能源管理是目前较常见的运营模式。工商业储能主要有四种运营模式：合同能源管理、融资租赁+合同能源管理、 业主自投资和纯租赁，在市场早期，合同能源管理模式较为常见，即由能源服务方投资购买储能并以能源服务形式 提供给用电企业，二者多以85%：15%等比例分享收益，进入市场主流期后，自投资和纯租赁模式或将占有更高比重。峰谷价差拉大，工商储投资收益可观。23年7月共20地峰谷价差高于0.7元/kWh，多地延续峰谷价差扩大趋势。以浙 江23年7月工商业单一制电价为例，平均峰谷价差0.7993元/kWh，考虑合同能源管理模式，按两充两放策略进行测算， 投资寿命10年的1MW/2MWh储能系统项目预计6.08年收回投资成本，IRR约8.83%，经济性可观。随着初始投资成本 下降、峰谷价差持续加大和自有资金比例提升，工商储项目投资经济性有望进一步凸显。电改鼓励用户需量管理，拓宽收益空间。23年6月起浙江执行最新电价政策，100-315千伏安之间及目前执行单一制电 价的315千伏安及以上工商业用户，可选择执行两部制电价。较单一制电价，两部制单位电价更低，但按需（容）交 基本电费，当企业用电量大于临界点时，工商储可降低最高用电负荷，从而降低需量电费。两部制电价下，该项目 平均每年节约需量电费约9.23万元，IRR约10.96%，预计5.52年收回投资成本，经济性持续提升。积极参与虚拟电厂，经济激励显著。工商储因容量较小难以满足电力交易市场中买方对于一次性调用量的需求，故 通过虚拟电厂参与电力市场交易。虚拟电厂本质是软件平台系统，其本身不发电，而是通过整合大量散落电力负荷， 聚合优化分布式资源，其主要盈利方式是需求侧响应，即在政府发出要约后，组织协调用户调节电力市场供需并获 得补贴收入。假设浙江省每年组织需求侧响应80次，用户通过虚拟电厂参与程度按10%/30%/50%计，考虑需量管理， 项目IRR达11.68%/13.07%/14.42%，较未参与虚拟电厂时+0.72/2.11/3.46pct，预计5.37/5.09/4.85年收回投资成本，经 济激励显著。我国虚拟电厂仍处于初级阶段，未来随着机制完善与规模扩大，工商储有望通过虚拟电厂将电力现货 交易和辅助服务作为新的盈利渠道。投资标的：金盘科技、南网能源、芯能科技、安科瑞、苏文电能、科林电气、长高电新、华自科技风险提示：峰谷电价差持续力度不及预期、电价改革效果不及预期、虚拟电厂推广不及预期、行业竞争超预期等3目录1234运营模式： 合同能源管理为主峰谷套利支撑工商储经济性需量管理拓宽收益空间虚拟电厂成重要盈利渠道投资标的541.1运营模式工商业储能运营模式早期以合同能源管理为主。工商业储能尚属新兴事物，投资成本相对较高，用户存在一定安全 顾虑，因此产品技术发展曲线目前还处于尝鲜者向早期大众的鸿沟跨越当中。目前工商业储能主要有四种运营模式， 在市场早期，合同能源管理、融资租赁等模式有利于推动用电企业决策和使用储能。在市场主流期，业主自投资和 纯租赁模式或将占有更高比重。工商业储能运营模式合同能源管理融资租赁+合同能源管理业主自投资纯租赁资料来源：搜狐网，华安证券研究所51.2合同能源管理合同能源管理是目前比较常见的运营模式。即由能源服务方投资购买储能，以能源服务的形式提供给用电企业，与 其分享储能收益，一般按照90%：10%、85%：15%等比例分享，能源服务方通过储能收益（大约5-6年）达到回本后， 继而获得额外回报。其中储能收益，当前主要是峰谷套利和需求管理给用电企业节约的电费及需求侧响应获得的补 贴，未来可能拓展其他收益方式，如电力现货交易和电力辅助服务等。合同能源管理主要解决部分早期用户对储能的尝鲜问题。早期储能用户大多具有对投资成本较高和安全的担忧心理， 故选择能源服务方常以综合能源公司、能源集团、储能设备商等为主，其储能建设和运营经验丰富并对储能价值非 常认可。对业主而言，试错成本低，只需提供对应场地，按照服务效果付费即可。但对投资方而言，则存在资金压 力大，储能收益波动和安全运行等风险，具备一定资金及产品服务壁垒。合同能源管理 储能收益*比例投资服务能源服务方储能业主销售储能设备商资料来源：搜狐网，华安证券研究所61.3融资租赁+合同能源管理融资租赁+合同能源管理盘活多方利益。这种模式相对比较复杂，较合同能源管理，引入融资租赁方作为储能资产的 出租方，借此降低业主或能源服务方的资金压力。租赁期内，储能资产所有权归融资租赁方，业主拥有使用权，到 期后业主可获得储能所有权。此模式基于对储能运营收益的信心，引入资金方来盘活多方利益：融资租赁公司获得 预期内的资金利息回报，业主或能源服务方降低了现金流压力，利于刺激和推动储能场景落地。但此模式相对涉及 多方，合同签订、