公募基金牛熊轮回，不同行情下哪类基金经理表现更突出？.docxVIP

内容目录 多因素共同影响，A 股行情波动较大 3 如何筛选优质标的？他们都具有什么特征？ 4 基于样本分位数的基金产品综合打分 4 成长性行业受青睐，切换风格近年易脱颖而出 5 代表产品分析 7 熊市切片代表产品：景顺长城能源基建 A 7 震荡市切片代表产品：交银定期支付双息平衡 9 牛市切片代表产品：建信健康民生 A 12 4. 总结 15 风险提示 16 图表目录 图 1： A 股市场牛熊切换频繁 3 图 2： 景顺长城能源基建 A 第一大行业比例及持股集中度 8 图 3： 景顺长城能源基建 A 股票仓位 8 图 4： 景顺长城能源基建 A 行业配置情况 8 图 5： 景顺长城能源基建 A 重仓股 PE 9 图 6： 景顺长城能源基建 A 重仓股 PB 9 图 7： 交银定期支付双息平衡收益走势 10 图 8： 交银定期支付双息平衡持股集中度 11 图 9： 交银定期支付双息平衡行业配置均值 11 图 10： 万得火电指数收益走势 11 图 11： 交银定期支付双息平衡重仓股持股 PE 12 图 12： 建信健康民生 A 任职以来全部持仓业绩归因 14 图 13： 建信健康民生 A 任职以来重仓股营收增速 14 图 14： 建信健康民生 A 任职以来重仓股 ROE 14 图 15： 建信健康民生 A 持股集中度 15 表 1： 牛熊划分起止时间及持续时长 3 表 2： 各行情下得分靠前基金产品 4 表 3： 各行情切片下得分前 100 基金产品行业偏好 5 表 4： 各行情切片下得分前 100 基金产品成长/价值风格 6 表 5： 各行情切片下得分前 100 基金产品市值风格 6 表 6： 各行情切片下得分前 100 基金产品持股及操作特征 6 表 7： 景顺长城能源基建 A 熊市表现（单位：%） 7 表 8： 交银定期支付双息平衡震荡市收益与风险（单位：%） 10 表 9： 建信健康民生 A 业绩表现（单位：%） 12 表 10： 建信健康民生 A 重仓行业配置情况 13 多因素共同影响，A 股行情波动较大 A 股市场波动显著，上证指数浮沉频繁，且近两、三年轮动频率日益提升，不同风格、不同市值轮番成为市场主线。2018 年以来，中美政策、新冠疫情、国外政治环境等多种因素使得市场切换较快；而今年以来，受经济复苏预期、美国加息政策、科技行情等影响，A 股市场呈现大幅震荡态势。截至 2023 年 5 月 31 日，基于上证指数的走势，我们总共将其划分为 8 轮行情，具体包含：4 次牛市、2 次震荡市、2 次熊市。 图 1：A 股市场牛熊切换频繁 资料来源： ， A 股市场整体波动较明显。基于上述的行情划分，A 股有约 35%的时间处于震荡区间；有约 25%的时间处于熊市，其中 2018-2019 年间大盘指数回撤逾 30%；有约 40%的时间为牛市， 但其中快牛行情的时间区间占比较短，仅约 15%。 表 1：牛熊划分起止时间及持续时长 开始时间 结束时间 持续时长（交易日 ） 驱动因素 熊市 2018-01-29 2019-01-03 226 地缘政治冲突 快牛 2019-01-04 2019-04-19 70 政策松动，板块轮动普涨 震荡 2019-04-22 2020-03-23 224 预期改善，行情快速修复后的阶段性修整 快牛 2020-03-24 2020-07-13 74 疫后修复，政策放松 慢牛 2020-07-14 2021-12-13 346 熊市 2021-12-14 2022-04-26 88 俄乌冲突、疫情影响 快牛 2022-04-27 2022-06-30 43 负面因素阶段性消除，政策刺激，情绪回暖 震荡 2022-07-01 2023-05-31 223 经济温和修复，行业板块分化加剧 资料来源： ， 对于主动权益型基金而言，产品的主要投资标的为 A 股市场的个股，故产品的业绩会因受到权益市场的风格变换而出现不同程度的波动。不同基金经理在投资生涯的发展历程中，已经或者正在形成一套属于自身的投资框架，其对市场风格的把握和突然情况的应对方式不尽相同， 几乎很难用一套投资框架去面对所有的市场环境。因此，挖掘不同市场环境下业绩表现更优的基金经理，或找到基金经理擅长和不擅长应对的市场环境，将有益于基金投资过程中把握不同市场环境下行情轮动的机会。 如何筛选优质标的？他们都具有什么特征？ 我们在进行标的筛选的时候，首先将目光聚焦于主动权益型基金，即包括普通股票型基金、 高权益仓位和中权益仓位混合型基金，且成立时间在 6 个月及以上；然后筛选近 5 年股票投资仓位平均值在 50%-100%的基金产品，并剔除行业主题或赛道型基金产品，最终得到样本标的池。 基于