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目录 一）分析师预期修正选股策略 2 分析师预期修正选股策略概述 2 分析师预期修正选股策略效果跟踪 3 二）分析师预期修正增强选股策略 4 分析师预期修正增强选股策略概述 4 分析师预期修正增强组合效果跟踪 5 三）“预期双击”组合 7 “预期双击”组合选股策略概述 7 “预期双击”组合效果跟踪 8 四）“预期双击”组合行业轮动 10 “预期双击”组合行业轮动策略概述 10 “预期双击”行业轮动组合效果跟踪 10 图表目录 图 1： 分析师预期修正四阶段划分 2 图 2： 分析师预期修正选股策略历史绝对收益表现 3 图 3： 分析师预期修正选股策略历史超额收益（相对中证全指）表现 3 图 4：分析师预期修正选股策略样本外跟踪超额收益表现（相对中证全指，2019 年 7 月-2023 年 6 月） ................................................................................................................................................................... 4 图 5：分析师盈利预期调整因子定义............................................................................................................ 5 图 6： 分析师预期修正增强选股策略历史绝对收益表现........................................................................... 5 图 7： 分析师预期修正增强选股策略历史超额收益（相对中证 500）表现 6 图 8： 分析师预期修正增强选股策略样本外跟踪超额收益表现（相对中证 500，2021 年 1 月-2023 年6 月） 6 图 9：TPM 因子定义 7 图 10：分析师预期收益率生命周期模型 8 图 11：“预期双击”组合历史绝对收益表现 9 图 12： “预期双击”组合历史超额收益（相对中证 500）表现 9 图 13：“预期双击”组合样本外跟踪超额收益表现（相对中证 500，2022 年 1 月-2023 年 6 月） 10 图 14：“预期双击”组合行业轮动定义 10 图 15：“预期双击”组合行业轮动历史绝对收益表现 11 图 16：“预期双击”组合行业轮动历史超额收益（相对行业等权指数）表现 11 图 17：“预期双击”组合行业轮动样本外跟踪超额收益表现（相对行业等权指数，2022 年 1 月-2023 年 6 月） 12 一）分析师预期修正选股策略 分析师预期修正选股策略概述 证券分析师由于对某个行业研究较为深入，与所研究行业的上市公司联系较紧密，其掌握的行业和个股信息通常比其他人要多，分析师预期数据已成为投资者重要的信息来源。分析师预期修正意为在一个时间段内， 分析师或机构对之前预测值的调整。预期调整有一定的趋势性，当新信息出现时，有些分析师会运用该信息领先自己的同行对自己的预期进行调整，最后往往会伴随着其他分析师对自己的预测进行同向的调整。在这一过程中，预期均值会伴随修正趋势进行变动。具体表现为前一期预期均值的调整往往会带动后一期预期均值继续往同向调整。分析师预期修正的调整对下一月的分析师预期值有着同向的影响。其中，预期 EPS、预期净利润的上调和下调均有较强的趋势性，因此我们选取这两个指标作为后续模型的候选股因子。 实际上，我们可以进一步将预期的上调细分为两个阶段：在上调第一个阶段，称为 P1 阶段，只有少部分分析师对自己的预期值做出上调，大部分分析师并没做出预期调整，这样可以观察到预期均值出现上升，而分析师间预期的分歧度也开始上升，我们以离散程度（预期标准差）来衡量分歧度，即预期离散程度开始上升；而在上调第二个阶段，称为 P2 阶段，其他分析师也会逐渐上调自己的预期，最终所有的分析师预期将会接近一个值，即我们可以观察到预期均值出现上升，而预期离散程度则出现下降。同样，我们可以根据分析师的均值和离散度进一步将预期的下调细分为两个阶段 P3（分析师均值下降，离散程度上升）和 P4（分析师均值下降，离散程度下降）阶段，具体如下图所示： 图 1： 分析师预期修正四阶段划分 资料来源： 经过检测，我们发现上调第一个阶段（P1 阶段）的股票未来一个月表现最好。最后我们采用多指标叠加选股的方法，将预期 EPS FY1、EPS FY2、预期净利润 FY1 三个分析师预期指标进行叠加选股，即将三个分析师预期指标均处于